2Q25P Review: 북미 7분기 연속 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 매출액 1,106 억원, 영업이익 169 억원으로 전년동기 대비 각각 8.5%, 0.2% 증가하고, 시장 컨센서스(매출액 1,062 억원, 영업이익 152 억원) 대비 영업이익은 소폭 상회함. 2. 지역 매출 믹스 및 3Q25 전망: 북미 지역 매출 비중 31.7%, 전년동기 대비 33.7% 증가로 매출 성장을 견인했고, 북미 지역에서 전년동기 대비 7분기 연속 성장세를 보였으며 유럽은 매출 비중 27.5%로 전년수준 유지함. 3Q25 Preview: 매출액 938억원, 영업이익 124억원으로 전년동기 대비 매출액은 7.4% 증가하고, 영업이익은 전년동기 수준으로 예상. 선진시장에서 대형 FOV 모델 중심 성장 지속 및 신흥시장을 겨냥한 보급형 모델로 수요에 대응할 전망. 3. 가치 및 투자 매력: 투자의견 Buy 유지, 목표주가 31,000원. 현재주가 23,400원(08/11), 2025년 실적 기준 PER 8.2배로 국내 유사업체 평균 PER 12.8배 대비 할인 거래 중임. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 잠정실적: 매출액 110.6, YoY 8.5, QoQ 9.2; 영업이익 16.9, YoY 0.2, QoQ 27.8; 세전이익 11.2, YoY -42.6, QoQ -32.2; 당기순이익 7.4, YoY -51.0, QoQ -36.8; 지배주주 당기순이익 7.3, YoY -52.8, QoQ -40.7. - 2Q25P의 영업이익률은 15.3%, YoY -1.3, QoQ 2.2. - 지역별 매출(2Q25P 기준): 북아메리카 35.1, YoY 33.7, QoQ 18.6; 유럽 30.4, YoY 0.7, QoQ 1.6; 아시아(국내 제외) 18.4, YoY -3.7, QoQ -8.1. - 지역별 매출 비중(%)은 대한민국 9.4, 아시아(국내 제외) 16.6, 북아메리카 31.7, 유럽 27.5, 남아메리카 9.5, 중동 3.8, 오세아니아 1.4, 아프리카 0.0. - 최근 분기 손익 지표: 매출원가율 48.3%, 매출총이익률 51.7%, 판매관리비율 40.0%, 영업이익률 11.7%, 세전이익률 14.7%, 당기순이익률 10.5%. - 지배주주당기주익 11.4 - 3Q25 Preview 요지: 매출액 938억원, 영업이익 124억원으로 전년동기 대비 매출액은 7.4% 증가하고, 영업이익은 전년동기 수준으로 예상. 선진시장에서 대형 FOV 모델 중심 성장 지속 및 신흥시장을 겨냥한 보급형 모델로 수요에 대응. - 추가 재무 지표(참고): 매출액(요약) 및 영업이익 등 2023-2026년 추정 수치와 PER/PBR 등 밸류에이션은 아래와 같이 제시됨 - 매출액(십억원): FY23A 384.9, FY24A 385.2, FY25F 414.2, FY26F 441.4 - 영업이익(십억원): FY23A 64.0, FY24A 54.0, FY25F 55.2, FY26F 73.6 - ROE(%): FY23A 13.8, FY24A 12.9, FY25F 8.9, FY26F 12.3 - PER(배): FY23A 9.5, FY24A 5.1, FY25F 8.2, FY26F 5.4 - PBR(배): FY23A 1.2, FY24A 0.6, FY25F 0.7, FY26F 0.6 - EV/ EBITDA: FY23A 5.5, FY24A 3.2, FY25F 3.8, FY26F 2.6, 1.9 ## 추가 메모 - 과거에 Buy가 제시되었고 목표가가 31,000원으로 표기된 바 있으며, 현재 리포트에서도 투자의견 Buy와 목표주가 31,000원이 명시되어 있습니다. - 본 리포트의 시가 및 밸류에이션 관련 수치는 2025-08-11 기준으로 제시되었습니다.

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• - 2Q25 Review: 매출액 1,106 억원, 영업이익 169 억원으로 전년동기 대비 각각 8.5%, 0.2% 증가하고, 시장 컨센서스(매출액 1,062 억원, 영업이익 152 억원) 대비 영업이익은 소폭 상회함.
• - 북미 지역 매출 비중 31.7%, 전년동기 대비 33.7% 증가로 매출 성장을 견인했고, 북미 지역에서 전년동기 대비 7분기 연속 성장세를 보였으며 유럽은 매출 비중 27.5%로 전년수준 유지함.
• - 2Q25 영업이익률은 15.3%로 전년동기 16.5%에서 하락(-1.3%p); 원가율 상승 및 판매관리비 증가가 원인임.
• - 3Q25 Preview: 매출액 938억원, 영업이익 124억원으로 전년동기 대비 매출액은 7.4% 증가하고, 영업이익은 전년동기 수준으로 예상. 선진시장에서 대형 FOV 모델 중심 성장 지속 및 신흥시장을 겨냥한 보급형 모델로 수요에 대응할 전망.
• - 투자 포지션: 목표주가 31,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 현재주가 23,400원(08/11), 2025년 실적 기준 PER 8.2배로 국내 유사업체 평균 PER 12.8배 대비 할인 거래 중임.