지속되는 비용 부담

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액: 3,061억원, YoY -0.7% - 국내선 수송량: -6% YoY, 단가: -10% YoY - 국제선 수송량: +4% YoY - 영업이익: -423억원, 전년 동기(9억원) 대비 적자 전환 2. 수익성 악화 및 비용 증가 요인 - 국내선 단가 하락이 수익성 악화로 이어짐 - 국제선 단가는 전년 수준 유지했으나, 기재 확대(감가상각비), 사업량 증가(공항 화객비) 및 정비비 증가 등으로 비용이 13% YoY 증가 3. 전망 및 밸류 - 3Q25 영업이익: 251억원(-38% YoY)으로 감익 기조 지속 - 25F 매출액: 1,427억원, 영업이익: 66억원 - 26F 매출액: 1,446억원, 영업이익: 119억원 - 25F 순이익: 61억원, 26F 순이익: 74억원 - 25F EPS: 1,176원, 26F EPS: 1,417원 - P/E(25F): 7.6x, P/B(25F): 1.6x, EV/EBITDA: 2.8배 - 장기적으로는 에어부산/에어서울과의 통합 시너지 기대 - 현재 주가: 8,990원(25/8/8) - 목표주가 하향: 11,000원 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년: 매출액 1,461억원, 영업이익 163억원, 순이익 96억원, EPS 1,834원 - 2025F: 매출액 1,427억원, 영업이익 66억원, 순이익 61억원, EPS 1,176원 - 2026F: 매출액 1,446억원, 영업이익 119억원, 순이익 74억원, EPS 1,417원 - 2027F: 매출액 1,513억원, 영업이익 156억원, 순이익 103억원, EPS 1,971원 - 요약: 2Q25 실적은 예상보다 큰 비용 부담으로 적자 전환. 3Q25에도 영업이익이 감소할 것이며, 단가 하락 압력은 당분간 지속될 가능성이 있음. 일본 노선 공급 과잉과 지진 우려 등으로 단기 수요 부진 우려가 남아있으나, 추석 연휴를 기점으로 일시적 개선 기대. 2025F 이후에는 통합 시너지 가능성과 함께 밸류 측면에서의 매력도 제시되고 있음.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액: 3,061억원, YoY -0.7%
• - 국내선 수송량: -6% YoY, 단가: -10% YoY
• - 국제선 수송량: +4% YoY
• - 영업이익: -423억원, 전년 동기(9억원) 대비 적자 전환