지속되고 중첩되는 혁신

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 부합 - 매출 2.9조원(YoY +11.7%), 영업이익 5,216억원(+10.3%)으로 컨센서스(매출 2.9조원, 영업이익 5,282억원)와 부합. 2) 부문별 성장 및 AI 고도화 영향 - 서치플랫폼 YoY +5.9%: AI 브리핑 도입, 피드 지면 확대 및 타게팅 고도화, 외부 매체 상품 확대. - 광고 매출: 네이버 플랫폼 광고 매출 YoY +8.7% (ADVoost 등 AI 효과로 4pp 기여), 커머스 광고 +19.8% 성장. - 커머스 매출 +19.8% 증가: 플러스스토어 별도 앱 런칭, 멤버십/배송 강화, take rate 인상 영향. - 핀테크 매출 +11.7%: 스마트스토어 성장 및 외부결제 비중 증가. - 엔터프라이즈 매출 +5.8%: 한수원 등 공공부문 AI 신규 매출. 3) 2H25 및 중장기 전망 - 2H25 YoY +27%, 2026년 +15% 전망(왈라팝 인수 미반영). ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출 2.9조원; YoY +11.7% - 영업이익 5,216억원; YoY +10.3% - 컨센서스 부합: 매출 2.9조원, 영익 5,282억원 - 영업비용 2.39조원 YoY +12.0%, OPM 17.9% - 부문별 매출 및 성장 - 서치플랫폼 YoY +5.9% - 커머스 매출 +19.8% - 핀테크 매출 +11.7% - 엔터프라이즈 매출 YoY +5.8% - Forecast earnings & Valuation (십억원, 원/배) - 2025F: 매출 11,882; YoY +10.7% / 영업이익 2,213; OPM 18.6% / 순이익 2,070; EPS 13,021 / PER 17.6배 / PCR 11.6배 / PBR 1.3배 / EV/EBITDA 11.8배 - 2026F: 매출 13,017; YoY +9.6% / 영업이익 2,473; OPM 19.0% / 순이익 2,274; EPS 14,356 / PER 16.0배 / PCR 10.8배 / PBR 1.2배 / EV/EBITDA 9.7배 - 2027F: 매출 14,199(≈14,198); YoY +9.1% / 영업이익 2,749; OPM 19.4% / 순이익 2,490; EPS 15,716 / PER 14.6배 / PCR 10.1배 / PBR 1.1배 / EV/EBITDA 7.9배 - 추가 지표 - ROE: 7.8% (2025), 8.0% (2026), 8.1% (2027) 등 - 기타: PBR 1.3배 → 1.2배 → 1.1배, EV/EBITDA 11.8배 → 9.7배 → 7.9배 등 ## 추가 메모 - 2Q25부터 서치플랫폼 매출에 대한 세부 수치(검색/디스플레이) 구분 공개 않음. (자료에 명시)

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• - 매출 2.9조원(YoY +11.7%), 영업이익 5,216억원(+10.3%)으로 컨센서스(매출 2.9조원, 영업이익 5,282억원)와 부합.