2Q25 Re: 그래도 바닥은 찍었다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2분기 매출액은 1% (YoY) 감소한 3,061억원, 영업이익은 적자전환한 -423억을 기록하며 컨센서스와 당사 추정치를 큰 폭 하회했다. 2분기 일본/동남아 지역 여행수요가 저조했던 점을 감안하면 국제선 매출액은 6% (YoY) 증가하며 예상치를 상회했고, 운임도 전년 동기와 유사한 수준을 유지했다. 반면 국내선 매출액은 15% (YoY) 감소했는데, 여객 운임이 10% (YoY) 하락하며 국내선은 더딘 회복세를 보여주고 있다. 예상치 못한 부분은 비용 증가였다. 2분기 영업비용은 13% (YoY) 증가했는데, 유류비 단가 하락에 따른 연료비 감소에도 불구하고 정비비가 일시적으로 큰 폭 증가한 것으로 파악된다. 따라서 영업이익은 적자전환했고, 당기순이익은 외환환산이익 증가에 힘입어 -157억원을 기록한 것으로 추정된다. 2. 지역별 매출 구도와 운임 이슈 - 국제선 매출액은 6% (YoY) 증가하며 예상치를 상회했고, 운임도 전년 동기와 유사한 수준을 유지했다. 국내선 매출액은 15% (YoY) 감소했고, 여객 운임이 10% (YoY) 하락하였으며 국내선 회복은 더딘 상황이다. 3. 비용 구조 및 연간 실적 전망 변화 - 2Q25 영업비용은 13% (YoY) 증가했고, 정비비의 일시적 증가로 인해 이익이 악화됐다. 2025년 연간 영업이익 실적추정치를 기존 1,400억원에서 630억원으로 큰 폭 하향조정했고, 목표주가를 기존 12,000원에서 10,000원으로 하향조정하고, 투자의견 Buy를 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치 - 매출액: 3,061억원 (YoY -1%) - 영업이익: -423억원 - 당기순이익: -157억원 (외환환산이익 증가에 힘입어) - 지역별 구도 - 국제선 매출액: +6% YoY, 운임 유사 - 국내선 매출액: -15% YoY, 여객 운임 -10% YoY - 연간 실적 및 밸류에이션 추정 - 2023 매출: 1,277.2억원; 2024: 1,461.3억원; 2025F: 1,468.1억원; 2026F: 1,548.5억원; 2027F: 1,652.2억원 - 2023 영업이익: 182.2억원; 2024: 163.1억원; 2025F: 63.1억원; 2026F: 118.8억원; 2027F: 114.4억원 - 2023 순이익: 133.9억원; 2024: 95.7억원; 2025F: 66.8억원; 2026F: 93.2억원; 2027F: 89.2억원 - 2025년 연간 영업이익은 630억원으로 하향 조정(기존 1,400억원에서 대폭 하향) - 현재가 및 변동성 요지 - 현재주가: 8,990원(발행일 기준 8.10) ## 추가 메모 - Compliance Notice에 따른 사항 - 당사는 2025년 8월 10일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. - 본 자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공되지 않았으며, 본인의 의견을 반영하여 작성되었습니다.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 2분기 매출액은 1% (YoY) 감소한 3,061억원, 영업이익은 적자전환한 -423억을 기록하며 컨센서스와 당사 추정치를 큰 폭 하회했다. 2분기 일본/동남아 지역 여행수요가 저조했던 점을 감안하면 국제선 매출액은 6% (YoY) 증가하며 예상치를 상회했고, 운임도 전년 동기와 유사한 수준을 유지했다. 반면 국내선 매출액은 15% (YoY) 감소했는데, 여객 운임이 10% (YoY) 하락하며 국내선은 더딘 회복세를 보여주고 있다. 예상치 못한 부분은 비용 증가였다. 2분기 영업비용은 13% (YoY) 증가했는데, 유류비 단가 하락에 따른 연료비 감소에도 불구하고 정비비가 일시적으로 큰 폭 증가한 것으로 파악된다. 따라서 영업이익은 적자전환했고, 당기순이익은 외환환산이익 증가에 힘입어 -157억원을 기록한 것으로 추정된다.