2H25, 영업이익 부진 vs. 지분법 이익 호조

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 52,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 컨센트레이션 부합 - 2Q25 영업이익은 453억원(QoQ +68%, YoY -24%)으로 컨센(425억원)에 부합했다. 산업자재와 화학(전자재료 포함)의 감익을 패션/기타에서 메워주었다. 2) 부문별 이익 흐름 및 지분법 이익 호조 - 산업자재 영업이익은 97억원(QoQ -9%) 감소했다. 판가 하락 영향으로 PET타이어코드 영업이익은 BEP 수준으로 하락했으며, 아라미드는 판매 물량 증가에도 평균 판가가 하락하며 전분기와 유사한 적자를 시현한 영향이다. - 화학 영업이익은 200억원(QoQ -49%, OPM 6.5%)으로 감익되었는데, 이는 석유수지의 판가 인하, 전자재료 사업 적자 확대 영향이다. - 반면 패션은 비수기 효과 제거로 영업이익 75억원(QoQ 흑전)을 기록했다. - 코오롱스포츠차이나의 매출액은 약 1,750억원(YoY +94%, QoQ -20%)이며, 코오롱인더에 반영된 지분법이익은 86억원으로 QoQ -31% 감소했다. 3) 하반기 실적 및 수익성 회복 기대 - 2H25 지분법이익은 상반기 210억원 대비 +33% 증가한 280억원에 달할 것으로 예상한다. 다만 PET타이어코드와 아라미드 수익성 회복에 대한 확신이 필요하다. - 2H25, 코오롱스포츠차이나로부터의 지분법이익이 긍정적 기여를 지속할 전망이며, YoY +80~90% 성장 가능성은 여전히 제시된다. - 3Q25 영업이익은 QoQ -55% 감익 예상 등 단기 변동성은 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 5,018.5 십억원; 영업이익: 141.5 십억원; 순이익: 76.7 십억원; EPS: 2,533 원 - 2026F 매출액: 5,069.5 십억원; 영업이익: 207.4 십억원; 순이익: 184.7 십억원; EPS: 6,100 원 - 상반기 대비 하반기에 지분법이익의 기여 지속 및 아라미드·PET타이어코드 수익성 회복 여부가 회사의 주가 흐름에 큰 영향을 미칠 것으로 분석 - 2Q25 실적 컨센트레이션 부합 및 2H25 수익성 개선 기대가 혼재하는 구간으로, 투자자 관점에서 PET타이어코드와 아라미드의 수익성 회복 여부가 중요 포인트로 제시된다. ## 추가 메모 - 2H25 지분법이익 추정: 280억원(상반기 210억원 대비 +33% 증가 예상) - 3Q25 전망: 영업이익 QoQ -55% 감익 예상 - 코오롱스포츠차이나 매출: 약 1,750억원(YoY +94%, QoQ -20%) - 지분법이익의 호조에도 불구하고, PET타이어코드 및 아라미드의 수익성 회복 확신이 필요하다는 점은 하반기 주가의 추가 상승 여부를 가르는 핵심 변수로 남아 있다.

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• - 2Q25 영업이익은 453억원(QoQ +68%, YoY -24%)으로 컨센(425억원)에 부합했다. 산업자재와 화학(전자재료 포함)의 감익을 패션/기타에서 메워주었다.