커머스 잘하고 있지만, 아쉬웠던 광고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 - 6개월 목표주가: 330,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q, 컨센 부합. 커머스 내 전 사업부 호실적 기록. 그러나 광고는 성장 둔화 2) 하반기도 견조한 커머스 실적 전망. 단, 커머스 만으로 전사 매출 성장 제한적 3) 안정적 이익 성장, 낮은 밸류에도 주가 상승을 위해 광고, AI 등 탑라인 개선 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 2조 9,150억원(YoY 11.7%, QoQ 4.6%), 영업이익 5,216억원(YoY 10.3%, QoQ 3.2%) 기록. 매출, 영업이익 모두 컨센서스 부합 - 서치플랫폼 매출 1조 365억원 YoY 5.9%, QoQ 2.4% - 커머스 매출 8,611억원 YoY 19.8%, QoQ 9.3% - 콘텐츠 매출 4,740억원 YoY 12.8%, QoQ 3.2% - 연간 실적 추정(단위: 십억원): - 2025F 매출액 11,887 - 2026F 매출액 13,361 - 2027F 매출액 15,071 - 2025F 영업이익 2,259; 2026F 2,588; 2027F 2,888 - 2025F 지배지분순이익 1,979; 2026F 2,369; 2027F 2,604 - 2025F EPS 12,488; 2026F 14,952; 2027F 16,435 - 현재가: 229,500원 (25.08.08) - 표 1의 합계/적정가치 및 목표주가 - 합계 52,458.4 (십억원) - 적정 주가(원) 331,099 - 목표주가(원) 330,000 - 적정가치 합계는 SOTP 방식으로 산출됨 - SOTP 부문별 적정가치 1) 서치 플랫폼 21.5조원 2) 커머스 17.4조원 3) 파이낸셜 3.6조원 4) 웹툰 0.6조원 5) 엔터프라이즈 2.3조원 6) LY 지분가치 6.2조원 등 - 기타: 1Q25 별도 기준 등 ## 추가 메모 - - (요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항) SOTP 방식으로 부문별 적정가치를 제시하며, 커머스 외 광고 및 AI 등 탑라인 개선 필요성도 언급되어 있음. ADS 공시상 6개월 목표주가 330,000원으로 유지.

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