다시 성장성에 초점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 320,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 매출액 2.9 조원(+11.7% YoY, +4.6% QoQ), 영업이익 5,216 억원(+10.3% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익률 17.9%, 지배주주순이익 4,888 억원(+44.4% YoY, +15.1% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 수준에 부합했다. 2. 광고 매출 성장: 광고 매출(SA, DA, 커머스, 금융, 웹툰 통합 기준)은 피드 추천 고도화, AdVoost 최적화, AI 브리핑 도입 확대 로 +8.7% YoY 성장했다. 3. 커머스 성장 및 하반기 계획: 커머스 매출은 수수료 개편 효과, 커머스 광고 고성장, 멤버십 유료 이용자 수 증가로 +19.8% YoY 성장했다. 3월 플러스스토어 앱 출시 후 긍정적인 지표가 확인되었고, 온플랫폼 거래액은 +9.2% 성장했다. 9월 컬리 앱마트 입점을 통해 MAU 증가(컬리 앱 MAU 300 만 수준), 신선식품 및 FMCG 카테고리 강화, 배송과 멤버십 협업 등을 통해 커머스 앱으로써의 경쟁력이 강화될 것이다. 또한 연내 쇼핑 AI 에이전트 출시, N배송 직계약 확대를 통해 커머스 생태계를 확장해나간다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치: 매출액 2.9 조원(+11.7% YoY, +4.6% QoQ), 영업이익 5,216 억원(+10.3% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익률 17.9%, 지배주주순이익 4,888 억원(+44.4% YoY, +15.1% QoQ). 광고 매출(SA, DA, 커머스, 금융, 웹툰 통합 기준)은 +8.7% YoY 성장했다. 커머스 매출은 +19.8% YoY 성장했다. 영업비용(+12.0%)은 장비 투자로 인프라비(+15.2%)와 커머스, 핀테크 등 마케팅비(+31.5%)가 증가했다. - 연간 전망(2025E): 매출액 11,927 십억원, 영업이익 2,184 십억원, 순이익(지배주주) 1,938 십억원, EPS 12,354 원, 영업이익률 18.3%. - 추가 전망: 올해 커머스 매출은 3.6 조원(+22.9%)으로 성장할 것으로 전망된다. - 기타 참고 수치: 2025E 기준 2023~2027E의 연간 실적 추정치가 제시되어 있으며, 2025E 매출액 11,927 십억원, 2025E 영업이익률 18.3% 등으로 제시되어 있다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 NAVER 2Q25 Review로, 발행일은 2025-08-11이며, 작성자는 남효지이다. - 목표주가와 투자의견은 보고서에 따라 320,000 원, 매수(유지)로 제시되어 있다. - 2025년 하반기의 커머스 생태계 확장 계획(플러스스토어, 앱마트 입점, 쇼핑 AI 에이전트, N배송 직계약 확대 등)이 포함되어 있다.

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• - 2Q25 Review: 매출액 2.9 조원(+11.7% YoY, +4.6% QoQ), 영업이익 5,216 억원(+10.3% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익률 17.9%, 지배주주순이익 4,888 억원(+44.4% YoY, +15.1% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 수준에 부합했다.
• - 광고 매출 성장: 광고 매출(SA, DA, 커머스, 금융, 웹툰 통합 기준)은 피드 추천 고도화, AdVoost 최적화, AI 브리핑 도입 확대 로 +8.7% YoY 성장했다.
• - 커머스 성장 및 하반기 계획: 커머스 매출은 수수료 개편 효과, 커머스 광고 고성장, 멤버십 유료 이용자 수 증가로 +19.8% YoY 성장했다. 3월 플러스스토어 앱 출시 후 긍정적인 지표가 확인되었고, 온플랫폼 거래액은 +9.2% 성장했다. 9월 컬리 앱마트 입점을 통해 MAU 증가(컬리 앱 MAU 300 만 수준), 신선식품 및 FMCG 카테고리 강화, 배송과 멤버십 협업 등을 통해 커머스 앱으로써의 경쟁력이 강화될 것이다. 또한 연내 쇼핑 AI 에이전트 출시, N배송 직계약 확대를 통해 커머스 생태계를 확장해나간다.