하반기 키워드: 커머스와 AI

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 및 성장 흐름 - 2분기 매출액 2.92조원(+12%yoy), 영업이익 5,216억원(+10%yoy)으로 시장 컨센서스(5,282억원) 부합 - 서치플랫폼 성장률(+6%yoy)은 전분기(+12%yoy) 대비 둔화됐으며, 피드지면 내 커머스 광고 비중 증가로 DA 매출이 감소한 영향 - 2분기 통합 광고 성장률은 +8.7%yoy로 전분기(+9.5%yoy) 대비 소폭 감소 - 하반기 AI검색 커버리지 확대 등의 효과는 있겠으나, 상반기 대비 유의미한 성장률 반등은 불투명함 2. 커머스 주도 성장 및 2H 카테스팅 - 커머스(+20%yoy)는 광고 지면 확대 외에도 6월 수수료 개편 효과까지 더해짐 - 2분기 온플랫폼 거래액은 9.7조원(+9%yoy)을 기록함 - 하반기에는 컬리 N마트 출시 및 수수료 개편 온기 반영 효과로 매출과 거래액 성장률 모두 확대될 전망 3. AI 인프라 투자 및 비용 증가, 정책 리스크 - 비용 측면에서 커머스 및 AI 관련 인원 충원으로 개발/운영비, GPU 등 신규 자산 취득에 따른 인프라비, 플러스 스토어 등 커머스 프로모션 확대에 따른 마케팅비 증가가 유의미하게 증가 - 최근 네이버는 정부가 추진 중인 AI 사업에서 선정되며 AI 관련 인프라 확보에 유리한 입지를 선점 - 다만 관련 사업의 성과가 가시화되려면 시간이 필요하므로 하반기에는 커머스 사업의 성과가 실적과 주가의 중요한 변수로 작용할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적 및 비교 - 매출액: 2.92조원(+12%yoy) - 영업이익: 5,216억원(+10%yoy) - 시장 컨센서스: 5,282억원 부합 - 부문별 및 성장 흐름 - 서치플랫폼 성장률: +6%yoy (전분기 +12%yoy 대비 둔화) - 전체 광고 성장률: +8.7%yoy (전분기 +9.5%yoy 대비 소폭 감소) - 커머스 매출: +20%yoy - 온플랫폼 거래액: 9.7조원(+9%yoy) - 2H 전망 및 이슈 - 하반기 커머스 매출/거래액 성장률 확대 기대 - 컬리 N마트 출시 및 수수료 개편의 온기 반영 - AI 인프라 확충과 관련 투자 증가로 비용 증가 지속 가능성 - 정부의 AI 사업 선정으로 인프라 확보에 유리하나 성과 시현까지 시간 필요 - 따라서 하반기에는 커머스 성과가 실적과 주가의 중요한 변수로 작용 ## 추가 메모 - 도표 3에 따른 연간 실적 추정치 변경 - 수정후 2025E 매출액 11,864 (십억원), 2026E 매출액 12,932 (십억원); 수정전 11,809 (십억원), 12,754 (십억원); 변경률 0.5% 및 1.4% - 수정후 2025E 영업이익 2,165 (십억원), 2026E 2,457 (십억원); 수정전 2,256 (십억원), 2,513 (십억원); 변경률 -4.0% 및 -2.2% - 수정후 지배순이익 1,813 (십억원), 1,970 (십억원); 수정전 1,823 (십억원), 2,011 (십억원) - 수정후 EPS(원) 12,139, 11,441; 수정전 11,441, 12,433 - 참고: 2Q 부문별 손익 및 도표 등 상세 내용은 본 리포트의 표 및 도표에 기재된 수치를 반영합니다. - 현 주가 정보(참고) - 현재주가: 229,500 원(08/08)

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• - 2분기 실적 및 성장 흐름
• - 2분기 매출액 2.92조원(+12%yoy), 영업이익 5,216억원(+10%yoy)으로 시장 컨센서스(5,282억원) 부합
• - 서치플랫폼 성장률(+6%yoy)은 전분기(+12%yoy) 대비 둔화됐으며, 피드지면 내 커머스 광고 비중 증가로 DA 매출이 감소한 영향
• - 2분기 통합 광고 성장률은 +8.7%yoy로 전분기(+9.5%yoy) 대비 소폭 감소
• - 하반기 AI검색 커버리지 확대 등의 효과는 있겠으나, 상반기 대비 유의미한 성장률 반등은 불투명함