더 기대되는 하반기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 86,000원 - Upside: 38.9% (08/07 기준) 추가 메모 - 2025-08-08 기준으로 목표주가 상향: 매수 86,000원 - 과거 공시 이력: 2025-04-28 매수 59,000원 → 2025-05-09 매수 64,000원 → 2025-06-02 매수 70,000원 → 2025-08-08 매수 86,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 컨센서스 대비 흐름 - 매출액 7,176억원(QoQ+15%), 영업이익 1,011억원(QoQ+103%) - 매출은 컨센서스(7,183억원)에 부합, 영업이익은 컨센서스(811억원)를 상회했다. - 영업외이익은 지분법이익 증가와 하이브 주가 상승으로 인한 PRS 수익으로 +888억원 기록, 이로 인해 지배순이익도 컨센서스를 크게 상회한 1,603억원 시현했다. 2) 이익 개선의 주된 요인 및 매출구조 - OP 개선 요인은 매출연동비 하락으로 33.8%로 전분기 대비 1.4%p 개선. - 외부결제가 확대되면서 자체 IP 게임인 세븐나이츠 리버스, RF온라인 히트로 IP수수료 절감. - 세부 게임 매출액: 세븐나이츠리버스 933억원, RF 온라인넥스트 646억원으로 호조. - 세나리와 RF를 제외한 구작 매출액은 5,606억원으로 전분기 대비 7% 감소하는 데 그침. 3) 하반기 전망 및 신작 로드맵 - 하반기 매출 구성 전망: RF온라인 647억원, 세븐나이츠 하반기 1,104억원 시현 전망. - 주요 신작/라인업: 7대죄오리진, 몬길 STAR DIVE 등 4Q25 이후 신작이 이어질 전망. - 4Q25까지 주요 신작 및 IP 확대로 연간 성장 모멘텀 유지 가능성. - 하반기 신작 및 IP 다변화에 따른 실적 기여 기대 강화. - 하반기 신작/확장 계획에 따른 주가 모멘텀 및 차주성장 가능성 반영. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약(실적 수치, 단위: 억원) - 매출액: 7,176억원 - 영업이익: 1,011억원 - 지배순이익: 1,603억원 - 영업외이익: +888억원 - 매출 구조 및 비교 - 매출액대비 매출연동비: 33.8%로 전분기 대비 1.4%p 개선 - 주요 IP 매출: 세븐나이츠리버스 933억원, RF온라인넥스트 646억원 - 구작 매출(세나리·RF 제외): 5,606억원 - 3Q25F/4Q25F 및 하반기 전망 - RF온라인 647억원, 세븐나이츠 하반기 1,104억원 시현 전망 - 하반기 신규 출시에 따른 매출 다변화 기대 - 밸류에이션 및 전망 - Target EPS: 4,090원 - Target P/E: 21배 - 목표주가: 86,000원 - 현재주가: 61,900원 (08/07 기준) - Upside: 38.9% (08/07 기준) 참고 표 및 수치 요약 - 2Q25 매출액 7,176억원, 영업이익 1,011억원, 지배순이익 1,603억원 - 매출연동비 33.8%로 QoQ 1.4%p 개선 - 외부결제가 확대, 세븐나이츠 리버스 933억원, RF 온라인넥스트 646억원 - 2Q25P 매출액 717.6억원, 영업이익 101.1억원, 지배순이익 160.3억원, OPM 14.1%, NPM 22.3% - 표2: 목표주가 86,000원, EPS 4,090원, P/E 21배, 현재가 61,900원, Upside 38.9% - 표4: 출시 예정게임 목록 다수(예: 뱀피르, 스톤에이지:펫월드, 세나리 글로벌 확장 등)

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• - 매출액 7,176억원(QoQ+15%), 영업이익 1,011억원(QoQ+103%)
• - 매출은 컨센서스(7,183억원)에 부합, 영업이익은 컨센서스(811억원)를 상회했다.
• - 영업외이익은 지분법이익 증가와 하이브 주가 상승으로 인한 PRS 수익으로 +888억원 기록, 이로 인해 지배순이익도 컨센서스를 크게 상회한 1,603억원 시현했다.