좋은 성적표좋은 성적표

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q 실적 - 매출액 7,176억원(-8%yoy), 영업이익 1,011억원(-9%yoy), 컨센서스(812억원) 상회 2. 매출 기여 요인 - 3월 MMORPG 신작 RF온라인 넥스트 매출 온기 반영 효과(1Q 약 200억원, 2Q 약 650억원)와 5월 신작 세븐나이츠 리버스 출시 효과(2Q 약 930억원)가 매출 호조를 견인 3. 비용 관리 및 하반기 전망 - 마케팅비 전분기 대비 약 200억원 추가 집행; 지급수수료율은 전분기 대비 개선(1Q 35.1%, 2Q 33.8%), 인건비는 제한된 인력 채용 기조로 전분기와 유사한 수준 - 하반기 전망: 상반기 두 신작의 하반기 매출 하향은 불가피함. 하반기 주요 신작인 MMORPG 2종(뱀피르, 프로젝트 SOL)과 기존IP 기반 신작 2종(몬길: STAR DIVE, 일곱개의 대죄:Origin)의 성과에 관심. 현재 8/26일 출시를 앞둔 뱀피르를 비롯해 몬길: STAR DIVE, 오픈월드 기반의 '일곱개의 대죄:Origin' 모두 유저들로부터 소구력을 갖기에 충분하다고 판단함. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연도별): 2022A 2,673; 2023A 2,502; 2024A 2,664; 2025F 2,778; 2026F 2,945 (증가율: 6.6(6.4) 6.5 4.3 6.0) - 영업이익(연도별): 2022A 109; 2023A 68; 2024A 216; 2025F 329; 2026F 357 - 당기순이익(연도별): 2022A 886; 2023A 304; 2024A 3; 2025F 380; 2026F 308 - ROE(연도별): (14.6) (4.9) 0.5 6.5 5.0 - 현금성자산(연도별): 2022A 578; 2023A 499; 2024A 684; 2025F 1,011; 2026F 1,257 - 수정후 2025E/2026E 주요 수치 - 매출액: 2,778 / 2,945 - 영업이익: 329 / 357 - 세전이익: 453 / 390 - 지배순이익: 361 / 288 - 이익률: OPM 11.8% / 12.1%; 세전이익 margin 16.3% / 13.2%; 지배순이익 margin 13.0% / 9.8% ## 추가 메모 - 2025.06.30 기준 투자기간 및 투자등급/투자의견 비율: STRONG BUY(매수) 0%; BUY(매수) 98%; HOLD(중립) 2%; REDUCE(매도) 0% - 2025-08-08 종가 기준: Buy 70,000 원 1년 (해당 시점의 제시된 투자권고 배치 포함)

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• - 2Q 실적: 매출액 7,176억원(-8%yoy), 영업이익 1,011억원(-9%yoy), 컨센서스(812억원) 상회.
• - 매출 기여 요인: 3월 MMORPG 신작 'RF온라인 넥스트' 매출 온기 반영 효과(1Q 약 200억원, 2Q 약 650억원)와 5월 신작 '세븐나이츠 리버스' 출시 효과(2Q 약 930억원)가 매출 호조를 견인.
• - 비용 관리: 마케팅비(전분기 대비 약 200억원 추가 집행)를 제외하면 지급수수료율이 전분기 대비 개선됐으며(1Q 35.1%, 2Q 33.8%), 인건비는 제한된 인력 채용 기조로 전분기와 유사한 수준.
• - 하반기 전망: 상반기 두 신작의 하반기 매출 하향은 불가피함. 결국 하반기 주요 신작인 MMORPG 2종(뱀피르, 프로젝트 SOL)과 기존IP 기반 신작 2종(몬길: STAR DIVE, 일곱개의 대죄:Origin)의 성과에 관심이 모아질 것. 현재 8/26일 출시를 앞둔 뱀피르를 비롯해 몬길: STAR DIVE, 오픈월드 기반의 '일곱개의 대죄:Origin' 모두 유저들로부터 소구력을 갖기에 충분하다고 판단함.
• - 투자 정보: 투자의견 BUY(유지), 목표주가 70,000 원(유지)