공공·방위산업이 검증한 ‘Konan LLM과 Visi..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 자체 개발한 한국어 특화 딥러닝 프레임워크와 'K-언어'를 바탕으로 텍스트·비전 AI 전반에서 탁월한 성과를 보여주는 AI 플랫폼 기업. 2. ‘Konan LLM’은 대법원·남부발전·한림대 수주를 통해 기술력과 보안성을 입증하며 공공 중심 생성형 AI 상용화 국면에서 선제적으로 진입하고 있음. 2025년 하반기부터 Konan LLM의 실적 기여가 본격화될 전망. 3. ‘Konan Watcher’는 해병대·공군·KAI 실증을 통해 고신뢰 국방 영역에서 실증사업을 통해 입지를 다지며, 진입장벽이 높은 방산 Vision AI 시장에서 선도적 위치를 확보하고 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출 비중(2024Y): Vision AI 15.9%, Text AI 84.1%. - 1Q25 매출액 41억원(+58% YoY), 영업적자 40억원(적자지속 YoY) 기록; Text AI가 36억원, Vision AI가 4억원으로 구성되며 Text AI는 61.8% 증가, Vision AI는 31.4% 증가. - 2025년 연간 매출액 341억원(+29% YoY), 영업적자 68억원(적자 지속 YoY) 전망. - 2025년 1분기 말 수주잔고 226억원; 하반기 반영될 대표 프로젝트로 국군재정관리공단 스마트 인재관리시스템 구축(2025년 8월 종료, 74.8억원), 한국남부발전 생성형 AI 구축 및 학습(2025년 8월 종료, 37.9억원)이 있음; 이외에도 3분기부터 매출 인식될 예정. - 향후 정부 예산 확대, 방산 프로젝트 고도화, 민간사업으로 전환이 가속화되며 Vision AI 사업은 동사의 중장기적인 핵심 모멘텀으로 작용할 것으로 기대된다. ## 추가 메모 - 2025년 하반기를 기점으로 Konan LLM 기반 생성형 AI 사업의 실질 매출 기여가 본격화될 전망이며, 2024년 한국남부발전과 한림대의료원에 LLM 기반 생성형 AI 솔루션을 공급하였고 매출은 2025년 하반기부터 순차적으로 반영될 예정이다. - 2025년 7월에는 대법원의 법률 특화 LLM 구축사업(145억원 규모)을 수주하며 공공분야에서의 존재감을 강화했다. - Konan LLM은 공공 프로젝트 20건 이상을 수행했고, H100 GPU 기반의 대규모 학습 경험과 한국어 데이터셋 확보로 보안성과 운용 자율성 측면에서 경쟁우위를 가지며, RAG-X 솔루션과 함께 내부 문서와 외부 정보를 통합 검색하고 정확한 응답 생성을 가능하게 하는 구조를 갖추고 있다. - Palantir Technologies는 2025년 예상 매출 기준 PSR이 100배를 상회한다. - 12M/F PSR 추이(십억원): 34x, 26x, 18x, 10x, 2x - 30배 이상과 비교할 때 현재의 밸류에이션은 과도하다고 보기 어렵다.

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• - 자체 개발한 한국어 특화 딥러닝 프레임워크와 'K-언어'를 바탕으로 텍스트·비전 AI 전반에서 탁월한 성과를 보여주는 AI 플랫폼 기업.
• - ‘Konan LLM’은 대법원·남부발전·한림대 수주를 통해 기술력과 보안성을 입증하며 공공 중심 생성형 AI 상용화 국면에서 선제적으로 진입하고 있음. 2025년 하반기부터 Konan LLM의 실적 기여가 본격화될 전망.
• - ‘Konan Watcher’는 해병대·공군·KAI 실증을 통해 고신뢰 국방 영역에서 실증사업을 통해 입지를 다지며, 진입장벽이 높은 방산 Vision AI 시장에서 선도적 위치를 확보하고 있음.
• - 2024년 사업별 매출 비중은 Text 84.1%, Vision AI 15.9%로 구성되며 전체 매출에서 공공기관향 실적이 60% 이상 차지하고, 자체 서버에서 학습한 LLM을 고객의 서버에 On-Premise 방식으로 배포하며 보안성과 커스터마이징이 우수하다는 평가를 받고 있음.
• - 2022년 7월 코스닥 상장 이후 공공 및 민간 영역에서 AI 소프트웨어 수요 확대에 따라 수주 기반을 강화했고, 2023년에는 국군재정관리단 스마트 인재관리시스템(75억원), 국방 지능형 플랫폼(51억원), 아이돌봄 플랫폼(18억원) 등 다수의 공공 프로젝트를 수주했다.