하반기 수술로봇 이벤트를 기대해본다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 20800원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액은 전년 대비 1% 감소한 521억원으로 시장기대치를 하회하였고, 영업이익은 전년 대비 21% 감소한 25억원(OPM 4.8%)으로 시장기대치를 하회하였다. 2. 현 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 기준 21배로 글로벌 Peer(22배) 및 동사의 지난 3년 평균(26배) 대비 저평가되고 있다. 현금성 자산 1,515억원을 보유하고 있으며 부채비율은 1Q25말 기준 22.3%로 낮은 편이고, 조정 EBITDA 잉여현금흐름은 12분기 평균 58억원을 기록하고 있다. 3. ① 재무 리스크 - 전방산업 위축으로 인한 2년 연속 역성장으로 고정비 부담이 지속되며 영업이익률이 한 자릿수로 감소하였고, 비현금성 비용을 감안한 조정 EBITDA 마진은 10% 이상으로 잉여현금흐름은 12분기 평균 58억원을 기록하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024~2027F 매출액: 203, 225, 259, 297 (십억원) - 당기순이익: 21, 12, 29, 39 (십억원) - 현금 및 현금성자산: 54, 66, 87, 93 (십억원) - 순차입금/자기자본(%): -42.2, -37.5, -37.1, -37.7 - FCF: 33, -6, 16, 24 (십억원) - 투자의견: 매수 - 목표주가(원): 20,800(2025-05-12 기준) ## 추가 메모 - 고영홀딩스의 지분율 및 자기주식수, 외국인 보유 현황 등 지분구조 정보가 그림 13에 제시되어 있다. - FCF 및 현금성자산 추이의 단위는 십억원으로 표시되며, 그림 14에 나타나 있다. - 그림 15와 그림 16은 매출 및 매출총이익률, 매출 및 조정 EBITDA 마진의 추이를 보여주며 18~26F 구간의 흐름을 포함한다. - 그림 17의 운전자본 추이와 그림 18의 부채비율 추이를 통해 운영자본과 재무레버리지의 시간에 따른 변화를 확인할 수 있다.

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• - 2Q25 매출액은 전년 대비 1% 감소한 521억원으로 시장기대치를 하회하였고, 영업이익은 전년 대비 21% 감소한 25억원(OPM 4.8%)으로 시장기대치를 하회하였다.
• - 국내 86억원(-3% YoY), 미국 114억원(-28% YoY), 유럽 53억원(-29% YoY), 중국 133억원(21% YoY), 일본 18억원(162% YoY), 아시아 117억원(37% YoY)로 지역별 매출이 기록되었으며, 자동차 146억원(-25% YoY), 스마트제품 77억원(4% YoY), 서버 131억원(32% YoY), IoT 152억원(5% YoY), 기타 14억원(5% YoY) 등 세부 부문 매출도 제시되었다. SPI 193억원(-6% YoY), AOI 263억원(11% YoY), 기타 65억원(-23% YoY, MOI -55% YoY)도 기록되었다.
• - 투자의견(유지) 및 매수, 목표주가(유지) 20,800원; 현재가 14,770원(25/8/7)로 상승여력은 40.8%에 달한다.
• - 25년 매출은 2,248억원(11% YoY), 조정 EBITDA 368억원(57% YoY, 조정 EBITDA 마진 16.4%)를 예상한다.
• - 현 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 기준 21배로 글로벌 Peer(22배) 및 동사의 지난 3년 평균(26배) 대비 저평가되고 있다.