연말까지 이어질 불편함

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 52000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 부진 및 주요 원인 - 2분기 연결 매출액 4조 3,388억원(-1.9%yoy), 영업이익 3,383억원(-37.1%yoy). 시장 컨센서스 하회 - 가입자 이탈로 인한 매출 감소와 유심 관련 비용(전체 고객 대상 물량 확보 및 교체 수수료) 약 2,100억원, 유통망 손실보상 약 400억원 반영 2. 하반기 비용 부담과 현금흐름 영향 - 사이버 침해 사고 관련 비용 부담이 하반기까지 지속될 전망 - 고객 보상 비용(8월 50% 요금 할인, 멤버십 제휴 할인 확대 등), 위약금 환급액(500~600억원), 정보보호 투자 확대 등을 고려할 때 연간 실적 악화 폭이 상당할 것 - 마케팅비 역시 현금흐름에 부정적 영향을 미칠 요소. 2분기 마케팅수수료 7,023억원(+4.6%qoq) 발생, IFRS15 도입에 따른 마케팅비 자산화(30개월 상각) 효과를 감안하면 실제 현금 유출은 더 클 것으로 추정 3. 배당 정책 및 주주환원 현황 - 배당 유지가 시장의 지배적 전망이나 당사는 배당 감소 가능성도 염두에 둘 필요가 있다고 판단 - SKT는 2006년 이후 DPS 감소 사례가 없고 업계 내 모범적인 주주환원 정책을 유지해온 점에서 배당 유지 전망은 합리적 - 그러나 평년 대비 7~8천억원의 추가 손실 발생과 SKT 및 SK그룹의 지향점인 ‘AI’를 위한 투자 우선순위를 고려하면 배당 감소 시나리오도 배제할 수 없음(배당 감소 시 분기별 DPS는 1Q~3Q 830원, 4Q 1050원 -> 830원) ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 실적 요약: 2분기 연결 매출액 4조 3,388억원(-1.9%yoy), 영업이익 3,383억원(-37.1%yoy). 시장 컨센서스 하회 - 2분기에 반영된 비용/손실 요인: 가입자 이탈로 인한 매출 감소, 유심 비용 약 2,100억원, 유통망 손실보상 약 400억원 - 비용 및 현금흐름 관련 영역: 사이버 침해 사고 비용 부담 하반기 지속 전망, 고객 보상 비용 및 위약금 환급액 증가, 정보보호 투자 확대 - 마케팅비/자산화 효과: 2분기 마케팅수수료 7,023억원(+4.6%qoq), IFRS15 도입으로 마케팅비 자산화 효과를 고려한 실제 현금 유출은 더 클 가능성 - 향후 시나리오 및 주가 모멘텀: 배당 유지에 대한 시장의 강한 믿음이 하방을 지지하겠으나 배당 및 실적 관련 불확실성이 상존하는 상황에서 주가 상승 모멘텀은 제한적일 전망 - 가시성 높은 변수: 과징금 규모, 배당 유지 여부 등의 주요 변수들의 가시성은 연말경 뚜렷해질 것 ## 추가 메모 - 도표 상의 주요 수치 및 가정은 원문에 제시된 바를 그대로 반영하되, 요약에서는 핵심 포인트 위주로 기술했습니다. - 필요한 경우 원문 재확인을 권합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2분기 실적 부진 및 주요 원인
• - 2분기 연결 매출액 4조 3,388억원(-1.9%yoy), 영업이익 3,383억원(-37.1%yoy). 시장 컨센서스 하회
• - 가입자 이탈로 인한 매출 감소와 유심 관련 비용(전체 고객 대상 물량 확보 및 교체 수수료) 약 2,100억원, 유통망 손실보상 약 400억원 반영