퀀텀 점프를 보아라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 성장성 - 2Q25 매출액 1,596억원, 영업이익 287억원으로 전년 비 274.8%, 286.3% 성장 전망, 작년 연간실적을 넘어설 퀀텀 점프의 시작 2. 성장 원동력 및 연간 흐름 - 높은 성장의 원인은 BOE향 8.6G OLED 증착기 수주의 Phase1, 첫번째 라인 선적 시작, 스케줄 상 3분기까지 걸쳐 인식될 예정이며 이외에도 국내 패널사 및 해외 소재업체향 연구개발용 증착기 매출로 연간 실적 흐름 양호할 전망 3. 수주 연속성 우려 및 중화권 투자 사이클 - 수주 연속성에 대한 우려 반영해 Target P/E 11배로 조정, 목표주가를 60,000원으로 하향하지만 투자의견은 유지 - 다만 BOE의 Phase2(월 16K 규모) 투자가 뒤이어 예정되어 있고, CSOT의 8.6G OLED 라인 투자소식(월 45K 규모)을 고려했을 때 중화권 패널사들의 OELD 장비 투자 사이클은 지속되고 있다고 판단 - BOE의 후속투자인 Phase2 물량은 산업특성상 동사의 수주가능성이 높고, 이는 동사의 기술력을 반증, 리드타임을 고려했을 때 BOE향 납품만으로도 2027년까지 기존과 차별화된 펀더멘탈 흐름 보여줄 것 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 1,596억원 - 영업이익: 287억원 - 전년 비: 매출 274.8%, 영업이익 286.3% 성장 전망 - 연간 실적 전망(연결) - 매출액(년간): 2023A 62.4, 2024A 112.9, 2025F 341.3, 2026F 444.7 (단위: 십억원) - 영업이익(년간): 2023A 7.9, 2024A (흑전/적정), 2025F 51.2, 2026F 86.2 (단위: 십억원) - 추가 참고 - 도표 1의 분기 실적 흐름 및 연간 흐름에 대한 구체 수치 포함 - 보유한 수주 및 향후 투자 사이클에 따른 펀더멘탈 개선 기대 ## 추가 메모 - Visionox의 8.6G 증착장비 수주는 연내 멀티플에 반영하기 어렵다고 보는 것이 타당 - 2025년 8월 5일자 리포트 기준, 투자의견은 유지되며 목표주가 60,000원으로 하향 - 투자기간 등 세부 비고는 본 리포트의 제시 조건에 따름

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• - 2Q25 실적 및 성장성
• - 2Q25 매출액 1,596억원, 영업이익 287억원으로 전년 비 274.8%, 286.3% 성장 전망, 작년 연간실적을 넘어설 퀀텀 점프의 시작