하반기는 국내도 맑음

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 연결기준 영업이익은 624억원(+3.5% YoY)으로 시장 기대치를 소폭 상회하였다. 국내 법인의 실적 부진을 해외 법인이 만회하면서, 시장 기대치를 소폭 상회한 것으로 판단된다. 투자의견 BUY(Maintain), 목표주가 170,000원을 유지한다. 2. 별도기준 매출은 전년동기 대비 -8% 감소하였고, 영업이익률은 YoY -1.3%p 하락하였다. 소비경기 부진으로 리테일과 업소 채널 판매가 모두 부진하면서, 음료와 주류 매출액과 수익성이 모두 부진하였다. 3. 글로벌은 필리핀/파키스탄/미얀마 모두 매출액과 영업이익률이 전년동기 대비 개선되었다. 특히, 미얀마는 1분기의 원액 수입 제한과 지진 이슈 등이 해소되면서, 2분기 출하 매출과 영업이익이 전분기 대비 크게 개선된 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 연결 매출액은 936.9, 1,099.2, 1,065.0, 923.3, 910.3, 1,087.3, 1,093.8, 964.5, 4,024.5, 4,055.9, 4,212.9이며, (YoY) 37.8%, 38.1%, 28.3%, 0.5%, -2.8%, -1.1%, 2.7%, 4.5%, 24.8%, 0.8%, 3.9%로 제시되어 있다. - 영업이익은 36.8, 60.2, 78.7, 9.2, 25.0, 62.4, 84.4, 30.4, 184.9, 202.2, 221.2이고, OPM은 3.9%, 5.5%, 7.4%, 1.0%, 2.7%, 5.7%, 7.7%, 3.2%, 4.6%, 5.0%, 5.2%로 제시되어 있다. - 글로벌 사업 매출액 추이는 필리핀, 파키스탄, 미얀마로 구성되며, 펩시필리핀 매출액은 1,029.5, 1,098.6, 1,158.6(십억원)으로 제시되어 있다. - 매출액(연도별) 및 주요 손익 지표의 전망은 다음과 같다: 매출액 2023A 3,224.7, 2024A 4,024.5, 2025F 4,055.9, 2026F 4,212.9, 2027F 4,351.1; 영업이익 2023A 210.7, 2024A 184.9, 2025F 202.2, 2026F 221.2, 2027F 235.9; 당기순이익 2023A 166.5, 2024A 60.0, 2025F 88.3, 2026F 103.3, 2027F 114.4; EPS 2023A 16,499, 2024A 5,878, 2025F 8,150, 2026F 9,281, 2027F 10,587. - 한 눈에 보는 중장기 전망: 매출액은 2023A~2027F에서 증가 흐름이나, 영업이익과 당기순이익은 연도별로 변동이 나타남(상향/하향 요인 반영). EPS도 2023A에서 2027F까지 증가 전망. ## 추가 메모 - 등급 및 리서치: MSCI ESG 종합 등급 AAA이며, 기업 지배구조 등급은 B로 표시되어 있다. - 등급 동향: 등급 추세는 유지, 현재 등급은 CCC. - 4분위 등급 정보: 4분위의 최저/최고는 표기상 공란으로 제시되어 있음. - 수정주가 대비 괴리율: 2025-01-21 시점에 -36.14%로 가장 높았고, 2025-07-21 시점에는 -21.65%로 감소했다. - 출처: MSCI, 키움증권 리서치

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• - 2분기 연결기준 영업이익은 624억원(+3.5% YoY)으로 시장 기대치를 소폭 상회하였다. 국내 법인의 실적 부진을 해외 법인이 만회하면서, 시장 기대치를 소폭 상회한 것으로 판단된다.
• - 별도기준 매출은 전년동기 대비 -8% 감소하였고, 영업이익률은 YoY -1.3%p 하락하였다. 소비경기 부진으로 리테일과 업소 채널 판매가 모두 부진하면서, 음료와 주류 매출액과 수익성이 모두 부진하였다.
• - 글로벌은 필리핀/파키스탄/미얀마 모두 매출액과 영업이익률이 전년동기 대비 개선되었다. 특히, 미얀마는 1분기의 원액 수입 제한과 지진 이슈 등이 해소되면서, 2분기 출하 매출과 영업이익이 전분기 대비 크게 개선된 것으로 판단된다.
• - 투자의견 BUY(Maintain), 목표주가 170,000원을 유지한다.
• - 연결 매출액은 936.9, 1,099.2, 1,065.0, 923.3, 910.3, 1,087.3, 1,093.8, 964.5, 4,024.5, 4,055.9, 4,212.9이며,(YoY) 37.8%, 38.1%, 28.3%, 0.5%, -2.8%, -1.1%, 2.7%, 4.5%, 24.8%, 0.8%, 3.9%로 제시되어 있다.