관세 불확실성 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 117000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 관세 불확실성 관리 및 수익성 개선 기대 - 관세 불확실성 해소로 구매자들의 관망세는 사라지면서, 점차 수익성은 개선될 것으로 예상한다. 다만, 3분기까지는 관세 불확실성 영향이 지속될 것으로 보이며, 동사의 경쟁사 및 중간재 고객사들이 속한 국가들의 관세율에 따라 부정적인 영향이 나타날 가능성도 존재한다. 2) 2Q25 실적 부진 및 구성 부문 영향 - 2Q25 영업이익 652억원(-46% QoQ)으로 컨센서스(757억원)를 14% 하회했다. 합성고무(85억원, -82% QoQ)의 부진과 NB라텍스의 부진 영향이 컸다. 3) 3Q25 전망 및 외부 리스크 - 3Q25 Preview: 3분기까지는 관세 불확실성 반영될 전망이며, 3Q25 영업이익은 576억원으로 전분기 대비 12% 감소할 전망이다. 8/1 기준으로 미국 관세의 윤곽이 드러났지만, 3Q25 실적이 절반 이상 확정이 된 시점에 불확실성 해소 효과를 온전하게 기대하기 어렵다. 또한 페놀도 대정비로 인한 판량 감소가 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 포괄손익 및 자산수치 요약 - 매출액: 7,155억원 - 영업이익: 273억원 - 당기순이익: 349억원 - EBITDA: 548억원 - EBITDA 마진율: 7.7% - ROE/ROA 등 구체 수치는 표 내 항목 참조 - P/E (x): 9.6 - P/B (x): 0.7 - 배당수익률: 2.4% - 배당성향: 14.5% - FCF: -114억원 - 2025F - 매출액: 7,168억원 - 영업이익: 304억원 - 당기순이익: 306억원 - EPS: 10,329원 - EBITDA: 603억원 - EBITDA 마진율: 8.4% - P/E (x): 11.2 - P/B (x): 0.6 - 배당수익률: 2.1% - 배당성향: 18.5% - FCF: 228억원 - 2026F - 매출액: 7,271억원 - 영업이익: 346억원 - 당기순이익: 344억원 - EPS: 11,671원 - EBITDA: 649억원 - EBITDA 마진율: 8.9% - P/E (x): 9.9 - P/B (x): 0.5 - 배당수익률: 2.1% - 배당성향: 16.4% - FCF: 241억원 - 2027F - 매출액: 7,148억원 - 영업이익: 347억원 - 당기순이익: 352억원 - EPS: 11,942원 - EBITDA: 653억원 - EBITDA 마진율: 9.1% - P/E (x): 9.7 - P/B (x): 0.5 - 배당수익률: 2.1% - 배당성향: 16.1% - FCF: 238억원 - 상승여력: 0.9% - 실적 추정표의 분기별 수치 및 주요 항목은 본문 표의 요약을 기준으로 정리하였습니다. ## 추가 메모 - 투자의견 변동 이력 - 2025.08.04: 중립, 목표주가 117,000원 - 2025.05.09: Trading Buy, 127,000원, -7.42, 2.60 - 2025.02.04: Trading Buy, 120,000원, -3.10, 5.42 - 2024.11.08: Trading Buy, 140,000원, -29.47, -19.29 - 2024.08.02: Trading Buy, 164,000원, -14.93, -3.60 - 2024.07.18: Trading Buy, 190,000원, -22.51, -18.74 - 2024.05.08: Trading Buy, 159,000원, -5.61, 3.90 - 2023.08.07: Trading Buy, 146,000원, -10.90, 10.62 - 2022.11.04: 매수, 180,000원, -22.75, -9.50 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 최대한 보존하여 구성했습니다.

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• - 관세 불확실성 해소로 구매자들의 관망세는 사라지면서, 점차 수익성은 개선될 것으로 예상한다. 다만, 3분기까지는 관세 불확실성 영향이 지속될 것으로 보이며, 동사의 경쟁사 및 중간재 고객사들이 속한 국가들의 관세율에 따라 부정적인 영향이 나타날 가능성도 존재한다.