예상 수준의 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 177,000원(PBR 0.9X) 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 당사 추정과 컨센서스를 소폭 하회하는 실적. 매출액 1.8조원(-7%qoq, -4%yoy), 영업이익 652억원(-46%qoq, -45%yoy), 당기순이익 577억원(-54%qoq, -56%yoy)으로 발표. 환율 변동으로 인한 금융비용 증가로 순이익도 예상을 하회. 실적 부진의 이유는 고무 계열 제품들의 수익성 하락 때문. 관세 불확실성으로 수요가 단기에 위축되었고 지난 분기 높게 형성된 원재료 부타디엔 투입 및 NBL 수익성 악화로 영업이익 85억원(OPM 1.3%)으로 -82%qoq 감익. EPDM/TPV/페놀도 정기보수 영향으로 부진했고, 합성수지는 관세 불확실성에도 불구하고 ABS 스프레드 개선으로 선방하는 실적 기록. 2. 3Q25 전망은 실적 반등 기대. 매출액 1.8조원(+3%qoq, +0%yoy), 영업이익 860억원(+32%qoq, +32%yoy). 합성 고무는 낮은 원재료 투입으로 수익성 개선 전망. 3. 다만 개선 폭은 크지 않을 전망. 합성수지/에너지 비수기, 페놀 대정비, 수지 시황 약세로 개선 폭은 크지 않을 것으로 예상되며, 합성고무도 중국 공급 구조조정에 포함되지 않아 폐쇄 기대감은 낮은 상황. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1.8조원(-7%qoq, -4%yoy), 영업이익 652억원(-46%qoq, -45%yoy), 당기순이익 577억원(-54%qoq, -56%yoy). 실적은 당사 추정과 컨센서스를 소폭 하회하는 실적. 환율 변동으로 인한 금융비용 증가로 순이익도 예상을 하회. 실적 부진의 이유는 고무 계열 제품들의 수익성 하락 때문. 관세 불확실성으로 수요가 단기에 위축되었고 지난 분기 높게 형성된 원재료 부타디엔 투입 및 NBL 수익성 악화로 영업이익 85억원(OPM 1.3%)으로 -82%qoq 감익. EPDM/TPV/페놀도 정기보수 영향으로 부진했고, 합성수지는 관세 불확실성에도 불구하고 ABS 스프레드 개선으로 선방하는 실적 기록. - 3Q25 실적 전망: 매출액 1.8조원(+3%qoq, +0%yoy), 영업이익 860억원(+32%qoq, +32%yoy)으로 실적 반등 전망. 합성 고무는 낮은 원재료 투입으로 수익성 개선 전망. 다만, 합성수지/에너지 비수기, 페놀 대정비, 수지 시황 약세로 개선 폭은 크지 않을 것으로 예상되며, 합성고무도 중국 공급 구조조정에 포함되지 않아 폐쇄 기대감은 낮은 상황. - 2025E–2026E 주요 추정(도표 요약): 매출액 2025E 7,354십억원, 2026E 7,464십억원; 영업이익 2025E 372십억원, 2026E 504십억원; 당기순이익 2025E 410십억원, 2026E 531십억원. EPS 2025E 14,990원, 2026E 19,443원. PER(배) 2025E 7.7, 2026E 6.0; PBR(배) 2025E 0.5, 2026E 0.5. ROE 2025E 6.6%, 2026E 8.0%; EV/EBITDA 2025E 4.8, 2026E 3.8. 배당수익률(2025E) 2.2%, 2026E 2.3%. ## 추가 메모 - 목표주가 및 투자 의견은 유진투자증권의 자료에 기재된 내용으로 유지. - 2Q25 실적은 컨센서스 소폭 하회 및 환율 변동에 따른 금융비용 증가가 순이익 하회를 견인했다는 점이 정리되어 있음. - 3Q25 반등은 합성고무의 원재료 투입 감소에 따른 수익성 개선 기대와 더불어 ABS 스프레드의 선방으로 설명되나, 여전히 합성수지/에너지 비수기와 페놀 대정비 등의 요인으로 개선폭은 제한적일 것으로 제시.

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• - 2Q25 실적은 당사 추정과 컨센서스를 소폭 하회하는 실적. 매출액 1.8조원(-7%qoq, -4%yoy), 영업이익 652억원(-46%qoq, -45%yoy), 당기순이익 577억원(-54%qoq, -56%yoy)으로 발표. 환율 변동으로 인한 금융비용 증가로 순이익도 예상을 하회. 실적 부진의 이유는 고무 계열 제품들의 수익성 하락 때문. 관세 불확실성으로 수요가 단기에 위축되었고 지난 분기 높게 형성된 원재료 부타디엔 투입 및 NBL 수익성 악화로 영업이익 85억원(OPM 1.3%)으로 -82%qoq 감익. EPDM/TPV/페놀도 정기보수 영향으로 부진했고, 합성수지는 관세 불확실성에도 불구하고 ABS 스프레드 개선으로 선방하는 실적 기록.
• - 3Q25 전망은 실적 반등 기대. 매출액 1.8조원(+3%qoq, +0%yoy), 영업이익 860억원(+32%qoq, +32%yoy). 합성 고무는 낮은 원재료 투입으로 수익성 개선 전망.
• - 다만 개선 폭은 크지 않을 전망. 합성수지/에너지 비수기, 페놀 대정비, 수지 시황 약세로 개선 폭은 크지 않을 것으로 예상되며, 합성고무도 중국 공급 구조조정에 포함되지 않아 폐쇄 기대감은 낮은 상황.