하나씩 찾아가는 경쟁력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 84000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 반도체 부문은 일회성비용이 반영되며 영업이익은 0.4조원에 불과했다. 2. DRAM bit growth는 가이던스대로 11%를 기록했고, ASP는 소폭 상승했다. NAND bit growth는 27%로 가이던스를 상회했고, 가격은 전분기대비 4% 하락했다. 3. System LSI는 플래그십 SoC 공급으로 매출액은 증가했지만, 선단 제품 개발 비용 상승으로 수익성 개선은 제한적이었다. 파운드리 부문의 매출액은 두 자릿수 이상 증가했지만, 첨단 AI칩 대중 제재 영향에 따른 재고 충당 반영 및 성숙 공정의 라인 가동률 저하로 적자 지속되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간 실적: 매출액 300.9 조원, 세전이익 37.5 조원, 법인세 3.0 조원, 순이익 34.5 조원, 순이익률 11%, 세전이익률 12%, 법인세율 8%. - 2025F 실적: 매출액 310.6 조원, 세전이익 32.7 조원, 순이익 26.7 조원, 순이익률 9%, 법인세율 18%. - 2026F 실적: 매출액 322.4 조원, 세전이익 40.3 조원, 순이익 32.2 조원, 순이익률 10%, 법인세율 20%. - 도표 5 수정 후 주요 가정에 따른 수치: - 총 매출액: 2024년 300.9, 2025F 310.6, 2026F 322.4 - 총 영업이익: 2024년 32.7, 2025F 26.7, 2026F 35.1 - 영업이익률: 2024 11%, 2025F 9%, 2026F 11% - Harman: - 매출액: 2024년 14.3, 2025F 15.0, 2026F 15.6 - 영업이익: 1.3, 1.4, 1.6 - 영업이익률: 9%, 10%, 10% - VD LCD TV Shipments(Mn) 및 ASP($): - Shipments: 2024년 38, 2025F 37, 2026F 36 - ASP: 2024년 602.0, 2025F 577.8, 2026F 570.6 - 도표 7 밸류에이션: - 영업가치(A) 합계 72,275 십억원, EBITDA 5.5, Value 390,523 - Memory EBITDA 44,186; Value 238,604 - Non-memory EBITDA 8,211; Value 72,259 - SDC EBITDA 3,500; Value 10,499 - DX EBITDA 14,554; Value 58,215 - Harman EBITDA 1,824; Value 10,946 - 비영업가치(B): - 구분 상장주식 136,409 / 시가총액/장부가 35,511 - 비상장 주식 349 / 349 - Sub-Total 273,515 / 25,102 - 장부가 및 시가 대비 30% 할인 - 순현금(C): - 현금 등 100,728; 차입금 14,030 - Sub-Total 86,699 - 주주가치(십억원) (A)+(B)+(C): 502,324 - 주식수 발행주식수 6,792,669; 유통주식수 5,969,783 - 적정주당가치 84,144; 목표주가(원) 84,000 - 도표 8. PBR 밴드: 수정주가 1.9x 1.6x 1.4x 1.1x 0.9x ## 추가 메모 - 하나증권은 삼성전자에 대해 투자의견을 BUY(매수)로 제시하며, “목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력”이라고 공시했습니다. - 투자지표의 사례로 25.8.1에 BUY 84,000, 25.7.4에 BUY 80,000, 25.1.6에 BUY 84,000, 24.9.24에 BUY 95,000, 24.7.8에 BUY 117,000 등으로 목표주가가 시점에 따라 변동했습니다. - 기준일은 2025년 07월 29일입니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 반도체 부문은 일회성비용이 반영되며 영업이익은 0.4조원에 불과했다.
• - DRAM bit growth는 가이던스대로 11%를 기록했고, ASP는 소폭 상승했다. NAND bit growth는 27%로 가이던스를 상회했고, 가격은 전분기대비 4% 하락했다.
• - System LSI는 플래그십 SoC 공급으로 매출액은 증가했지만, 선단 제품 개발 비용 상승으로 수익성 개선은 제한적이었다.
• - 파운드리 부문의 매출액은 두 자릿수 이상 증가했지만, 첨단 AI칩 대중 제재 영향에 따른 재고 충당 반영 및 성숙 공정의 라인 가동률 저하로 적자 지속되었다.
• - 투자의견 BUY (유지) 및 목표주가 84,000원(상향).