2Q25 Re: 도움닫기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 81000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 3Q25 전망 - 2Q25 매출액 74.6조원(-6% QoQ, +1% YoY), 영업이익 4.6조원(-31% QoQ, -56% YoY, OPM 6.2%) - DS 부문에서 HBM, 파운드리 미판매분 충당금 반영으로 컨센서스를 하회 - 3Q25 Preview: 3Q25 영업이익 8.2조원(+77% QoQ, -10% YoY, OPM 10.0%), DS 부문의 영업이익 0.4조원에서 3.5조원으로 회복 상승여력 13.4% 2. 메모리 부문 및 HBM 전략 - DRAM B/G 전분기 대비 12% 증가, ASP 3% 증가 - NAND B/G 27% 증가, ASP -4% 감소 - 2Q HBM 판매량 bit 기준 전분기 대비 약 30% 증가, HBM3e 비중 80% 후반까지 확대 - 3분기 NAND 재고 정상 수준 도달 전망 - HBM4 샘플 출하, 1c 기반 및 선단 로직공정 적용; 하이브리드 본딩은 고객사들과 지속 협의 중 3. 재무/주주가치 제고 및 수주 소식 - 2분기 Capex 11.1조원(DS 9.8조원, SDC 0.8조원) - 자사주 매입: 1차 3조원 전량 소각 완료, 2차 3조원 중 임직원 지급분 0.5조원 제외 잔여 소각 예정; 잔여 3.9조원 규모의 3차 매입 중 1.1조원 임직원상여지급 등 주식보상으로 활용, 나머지 2.8조원은 주주가치 제고 용도 - 주요 대형 고객 수주: 2분기 테슬라로부터 165억 달러 규모의 선단공정 수주 - 26년 투자: 테일러 팹 투자 지속 계획 및 26년 Capex 증가 전망 - 표1 요약: 2025 추정 BPS 58,083 원, Target Multiple 1.4, 주당기업가치 81,316 원, 목표주가 81,000 원, 현재주가 71,400 원(2025.07.31 종가), 상승여력 13.4% - 메모리 및 HBM 전망: 2분기 DRAM BG 10% 초반 증가(가이던스 부합), NAND BG 20% 후반 증가(가이던스 상회); 3분기 DRAM BG 한자릿수 후반 상승, NAND BG 한자릿수 중반 상승; 재고자산평가충당금 3분기에 큰 폭으로 축소 예상; 2분기 HBM 판매량 bit 기준 증가 약 30%, HBM3e 비중 80% 후반 확대; 하반기 HBM3e 판매 증가 및 HBM4 샘플 출하; 1c 기반 CAPA 확대 및 하이브리드 본딩 협의 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 302,231 / 2023 258,935 / 2024 300,871 / 2025E 314,977 / 2026E 329,044 - DS 매출액(십억원): 2024 111,081 / 2025E 114,816 / 2026E 127,723 - DS 영업이익(십억원): 2024 32,726 / 2025E 28,166 / 2026E 39,168 - DS 매출비중(%): 2024 36.9 / 2025E 36.5 / 2026E 38.8 - P/E: 6.2 35.3 9.8 15.0 11.4 - 현재주가 원: 71,400 원(2025..07.31 종가); 상승여력: 13.4% ## 추가 메모 - 본 자료는 정보제공 목적이며, 작성자의 의견 반영이나 신뢰 가능한 자료 기반 여부, 정확성/완전성 보장은 하지 않으므로 최종 투자판단은 투자자의 판단과 책임하에 이뤄져야 합니다.

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• - 2Q25 매출액 74.6조원(-6% QoQ, +1% YoY), 영업이익 4.6조원(-31% QoQ, -56% YoY, OPM 6.2%)을 기록하였다.
• - DS 부문에서 HBM, 파운드리 미판매분 충당금 반영으로 인해 컨센서스를 하회하는 실적을 기록하였다.
• - DRAM B/G는 전분기 대비 12% 증가하고 ASP는 3% 증가한 것으로 추정한다. DDR4와 LPDDR4의 출하량이 증가하며 합산 매출비중은 10% 후반대를 기록하였다.
• - NAND B/G는 27% 증가하며 가이던스를 크게 상회했고 ASP는 -4% 감소한 것으로 추정한다. 3분기 NAND도 정상 재고 수준에 도달할 전망이다.
• - 3Q25 Preview: 매수(유지). 3Q25 영업이익은 8.2조원(+77% QoQ, -10% YoY, OPM 10.0%)으로 추정한다. DRAM B/G는 9%, ASP 4% 증가하고 NAND B/G는 4%, ASP 0% 증가로 전망한다. DS 부문의 영업이익은 0.4조원에서 3.5조원으로 회복 상승여력 13.4%로 전망한다. 또한 목표주가(상향) 81,000원이다.