2Q25 Review: 화장품 사업 재정비 영향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 370,000원 (유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 화장품 부문 재정비 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 6,049억원 (YoY -8.8%), 548억원 (YoY -65.4%)으로 시장기대치 -59% 큰 폭 하회. 하회 주 요인은 화장품 부문의 적자전환임. - 화장품 매출액 및 영업이익은 각각 6,046억원(YoY -19%), -163억원(YoY 적전) 기록. 2. 해외 채널과 신제품 전략의 영향 - 중국 매출은 1,149억원(YoY -12%) 기록. 수익성은 매출 감소, 프로모션 비용 증가 등으로 적자전환. - 면세 매출은 1,149억원(YoY -36%) 시현. 가격 방어를 위한 선제적인 물량 공급 감소, 관광객 구매채널 변화에 따른 영향으로 파악됨. - 한편, 동사는 뷰티 디바이스 시장에 진출함. 25년 6월 신제품 런칭 이후, 국내 자사몰 중심 판매 중. 연내 라인업 확대 및 신규 채널 입점 확대 예정. - 1H25 닥터그루트의 북미 매출은 YoY +800% 증가했으며, 아마존 매출은 +500% 이상 증가한 것으로 파악됨. 다만, 고정비 부담 증가 및 마케팅 투자 확대로 이익 부진. 3. 3Q~4Q 방향 및 중장기 수익성 - ③ 음료 및 기타 부문의 부진도 지속되며 총체적 수익성은 약화될 수 있음. 3분기까지 강도 높은 효율화 기조를 감안시 이익단 보수적인 접근이 필요. - 3분기에도 수익 QoQ 악화될 것으로 예상되나, 4Q25~1H26 수익성 정상화를 전망함. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 1,604.9십억원 (1조 6,049억원) / YoY -8.8% - 2Q25 영업이익: 54.8십억원 (548억원) / YoY -65.4% - 도표 기준 2Q25 OPM: 3.4%, NPM: 2.2% - 화장품 부문 - 매출액: 6,046억원 / YoY -19% - 영업이익: -163억원 / YoY 적전 - 중국 매출: 1,149억원 / YoY -12% (수익성은 매출 감소, 프로모션 비용 증가 등으로 적자전환) - 면세 매출: 1,149억원 / YoY -36% - 생활용품 매출: YoY 2%, 영업이익 YoY -7% - 닥터그루트: 북미 매출 YoY +800%, 아마존 매출 +500% 이상 증가 - 다만, 고정비 부담 증가 및 마케팅 투자 확대으로 이익 부진 - 음료 매출: YoY -4%, 영업이익 YoY -18% - 2025년 전망(Forecast earnings & Valuation) - 2025년 매출액: 6,949십억원 / YoY 2.7% - 2025년 영업이익: 517십억원 - 2025년 순이익: 317십억원 / EPS 18,502원 / YoY 2.1% - PER: 17.1배 / PBR: 0.9배 / EV/EBITDA: 5.7배 / ROE: 5.1% ## 추가 메모 - 이 리포트에서 제시된 목표주가 370,000원은 유지되며, 투자의견은 Buy로 제시됨. - 최근 K뷰티 호황에도 불구하고 부진한 실적 흐름에 대응하기 위해 화장품 부문 재정비를 결정함. - 중국 물량 재고 조정과 마케팅/프로모션 비용의 영향이 단기 실적 하락의 주요 요인으로 제시됨. - 4Q25~1H26 수익성 정상화를 전망하는 한편, 3Q의 이익은 QoQ로 악화될 수 있다는 예상이 반영되어 있음.

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• - 2Q25 실적 및 화장품 부문 재정비
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 6,049억원 (YoY -8.8%), 548억원 (YoY -65.4%)으로 시장기대치 -59% 큰 폭 하회. 하회 주 요인은 화장품 부문의 적자전환임.
• - 화장품 매출액 및 영업이익은 각각 6,046억원(YoY -19%), -163억원(YoY 적전) 기록.