실적 쇼크 속 구조개편 가속, 내년 반등 노린..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 2분기 실적 및 핵심 원인 - 매출액 1조 6,049억 원(-8.8% YoY), 영업이익 548억 원(-65.4% YoY)억 원으로 영업이익 시장기대치 1,375억 원을 대폭 하회하였다. - 뷰티 매출의 35%가 면세·방판 등 전통 채널에, 중국향 매출의 80%가 더후 단일 브랜드에 집중되어 있어 변화하는 시장 환경에 유연하게 대응하지 못한 점이 실적 부진의 핵심 원인이다. 2) 부문별 실적 및 수익성 변화 - 뷰티 부문: 매출액 6,046억 원(-19.4% YoY), 영업이익 -163억 원으로 적자 전환하였다. - 생활용품 부문: 매출 5,420억 원(+2.0% YoY), 영업이익 286억 원(-7.1% YoY)을 기록했다. - 음료 부문: 매출액 4,583억 원(-4.2% YoY), 영업이익 425억 원(-18.1% YoY)을 기록했다. 3) 향후 전망 및 전략 - 하반기에도 뷰티 사업의 구조적 재정비가 본격화됨에 따라 단기적으로 수익성 위축이 불가피할 것으로 전망되며, 특히 3분기는 면세 채널 물량 조절과 중국향 기저 부담 심화로 2분기 대비 보수적인 실적 흐름이 예상된다. - 다만 북미·일본 중심의 생활용품 및 디지털 채널 고성장은 지속될 것으로 보이며, 닥터그루트 등 전략 브랜드의 프리미엄 포지셔닝 강화와 뷰티 디바이스 신사업 진출, 중국 B2C 중심 전환 등 중장기 성장을 위한 체질 개선이 병행되고 있어, 내년부터 실적 정상화가 가능할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 실적: 매출액 1조 6,049억 원(-8.8% YoY), 영업이익 548억 원(-65.4% YoY)으로 시장 기대치(1,375억 원)를 하회. - 부문별 실적: - 뷰티: 매출액 6,046억 원(-19.4% YoY), 영업이익 -163억 원 - 생활용품: 매출 5,420억 원(+2.0% YoY), 영업이익 286억 원 - 음료: 매출 4,583억 원(-4.2% YoY), 영업이익 425억 원 - 향후 전망(Forecasts and valuations 기준): - 2025F 매출액 64,067억 원, 영업이익 2,971억 원 - 2026F 매출액 67,200억 원, 영업이익 3,700억 원 - 현재가: 7/31 기준 316,000원 - 목표주가: 320,000원 - 투자등급: HOLD ## 추가 메모 - 2025F/2026F 관련 주요 재무 흐름은 하반기 구조개편의 가속화와 중장기 체질개선에 따른 실적 정상화 가능성을 시사한다. - 보고서에 제시된 2025F 매출 64,067억 원, 2026F 매출 67,200억 원 등은 향후 실적 경로를 제시하는 주요 수치다.

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• - 매출액 1조 6,049억 원(-8.8% YoY), 영업이익 548억 원(-65.4% YoY)억 원으로 영업이익 시장기대치 1,375억 원을 대폭 하회하였다.
• - 뷰티 매출의 35%가 면세·방판 등 전통 채널에, 중국향 매출의 80%가 더후 단일 브랜드에 집중되어 있어 변화하는 시장 환경에 유연하게 대응하지 못한 점이 실적 부진의 핵심 원인이다.