3Q25 예상 영업이익 QoQ 증가율 +62%

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8만원 4천원(8.4만원) 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 주요 이슈 - 2Q25 연결 매출액 79.1조원, YoY +7%, QoQ Flat / 영업이익 4.7조원, OPM 6%, YoY -55%, QoQ -30%. - 반도체부문 매출액 27.9조원, YoY -2%, QoQ +11%; 영업이익 0.4조원, OPM 1%, YoY -93%, QoQ -63%; 1) 고용량 DDR5 판매 확대 및 Exynos 2500 생산에 따라 전분기대비 외형 성장이 가능했음에도, 2) HBМ/미중제재에 따른 파운드리 재고 충당 등 일회성 비용 증가에 따라 영업이익이 시장 기대치를 크게 하회. - 비반도체부문 매출액 60.2조원, YoY +1%, QoQ -9%; 영업이익 4.3조원, OPM 7%, YoY +8%, QoQ -20%; 1) SDC부문 영업이익은 0.5조원으로 북미 고객의 수요 개선이 제한적인 가운데 시장 경쟁강도가 높아지며 수익성이 전년비 4%pt 하락했음에도, 2) MX부문 영업이익은 3.1조원으로 전년비 37% 증가. Galaxy 중심의 견조한 판매가 지속되는 가운데 리소스 효율화가 지속되며 시장 컨센서스에 부합. 2. 3Q25 전망 및 시사점 - 3Q25 전망: 전사 매출액과 영업이익은 각각 84조원(YoY +6%, QoQ +6%), 7.6조원(OPM 9%, YoY -17%, QoQ +62%); 부문별 예상 손익은 각각 메모리반도체 4.9조원(QoQ +48%), 비메모리반도체 -1.7조원(QoQ 적자축소), SDC 1.1조원(QoQ +95%), DX 3.4조원(QoQ -11%); 동사는 투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원 유지. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 연결 매출액 79.1조원, YoY +7%, QoQ Flat - 영업이익 4.7조원, OPM 6%, YoY -55%, QoQ -30% - 반도체부문: 매출액 27.9조원, YoY -2%, QoQ +11%; 영업이익 0.4조원, OPM 1%, YoY -93%, QoQ -63% - 비반도체부문: 매출액 60.2조원, YoY +1%, QoQ -9%; 영업이익 4.3조원, OPM 7%, YoY +8%, QoQ -20% - 요인: 1) DDR5 판매 확대 및 Exynos 2500 생산으로 외형 증가 가능했으나, 2) HBМ/미중제재에 따른 파운드리 재고 충당 등 일회성 비용 증가로 이익 하회. - 3Q25 전망 요약 - 매출액 84조원, YoY +6%, QoQ +6% - 영업이익 7.6조원, OPM 9%, YoY -17%, QoQ +62% - 부문별: 메모리반도체 4.9조원(QoQ +48%), 비메모리반도체 -1.7조원(QoQ 적자축소), SDC 1.1조원(QoQ +95%), DX 3.4조원(QoQ -11%) - 전망: 메모리·비메모리 등 부문별 손익 변화와 함께 overall 리스크 관리 및 구조 개선 진행 중. 목표주가 및 Buy 의견 유지. 추가 메모 - 현금흐름 및 차입 현황: 순차입금 -79,721 -93,322 -116,620 -156,642 -228,092, 총차입금 12,686 19,330 11,135 11,135 11,135, 영업활동 현금흐름 44,137 72,983 60,955 71,270 62,918. - 당기순이익: 15,487 34,451 32,840 31,491 35,775; EPS: 2,225 5,433 5,212 4,996 5,702. - BPS: 52,002 57,981 62,948 67,180 72,038; PER: 30.3 13.2 13.7 14.3 12.5; PBR: 1.3 1.2 1.1 1.1 1.0; EV/EBITDA: 8.4 5.2 4.8 4.2 3.7; PSR: 1.8 1.6 1.5 1.4 1.3. - 투자등급 및 목표주가 추이: 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 0 Buy(매수) 94.3 Hold(중립) 5.7이며 대상시점별 목표주가로 2025-08-01 BUY 84,000 1년, 2025-07-29 BUY 84,000 1년, 2025-07-18 BUY 77,000 1년, 2025-07-09 BUY 74,000 1년, 2025-02-03 BUY 70,000 1년, 2024-12-04 BUY 85,000 1년, 2024-09-23 BUY 90,000 1년, 2024-07-08 BUY 110,000 1년, 2024-04-04 BUY 100,000 1년, 2022-09-20 BUY 90,000 1년. 추가 메모 - 참고: 투자등급은 Sell(비중축소)이며 Sell 비중은 0, 합계 100.0이다. - 요약에 포함되지 못한 중요한 참고사항이 있다면 해당 내용도 명시해 주세요.

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• - 2Q25 연결 매출액 79.1조원, YoY +7%, QoQ Flat / 영업이익 4.7조원, OPM 6%, YoY -55%, QoQ -30%.
• - 반도체부문 매출액 27.9조원, YoY -2%, QoQ +11%; 영업이익 0.4조원, OPM 1%, YoY -93%, QoQ -63%로, 1)고용량 DDR5 판매 확대 및 Exynos 2500 생산에 따라 전분기대비 외형 성장이 가능했음에도, 2)HBM/미중제재에 따른 파운드리 재고 충당 등 일회성 비용 증가에 따라 영업이익이 시장 기대치를 크게 하회.
• - 비반도체부문 매출액 60.2조원, YoY +1%, QoQ -9%; 영업이익 4.3조원, OPM 7%, YoY +8%, QoQ -20%; 1)SDC부문 영업이익은 0.5조원으로 북미 고객의 수요 개선이 제한적인 가운데 시장 경쟁강도가 높아지며 수익성이 전년비 4%pt 하락했음에도, 2)MX부문 영업이익은 3.1조원으로 전년비 37% 증가. Galaxy 중심의 견조한 판매가 지속되는 가운데 리소스 효율화가 지속되며 시장 컨센서스에 부합.
• - 3Q25 전망: 전사 매출액과 영업이익은 각각 84조원(YoY +6%, QoQ +6%), 7.6조원(OPM 9%, YoY -17%, QoQ +62%); 부문별 예상 손익은 각각 메모리반도체 4.9조원(QoQ +48%), 비메모리반도체 -1.7조원(QoQ 적자축소), SDC 1.1조원(QoQ +95%), DX 3.4조원(QoQ -11%); 동사는 투자의견 BUY, 목표주가 8.4만원 유지.
• - 약 165억불 규모의 첨단 제품 테슬라에서 수주하며, 이를 계기로 향후 대형고객 추가 수주 기대. 미국 테일러 팹 가동 예정으로 26년부터 본격 가동될 예정이고, 25년 대비 26년 CAPEX 규모는 증가될 예정.