훈풍이 분다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 89,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - MX 부문은 당사 추정치 대비 좋았던 반면, SDC와 VD/DA 부문은 부진했다. - DS 부문은 예상치를 상회하는 NAND 출하량을 기록했지만, 영업이익은 당사 추정치에 대체로 부합했다. - MX 부문의 경우 스마트폰의 판매량이 당사 예상에 부합했지만, blended ASP가 예상치를 넘어섰다. - 2Q25 사업 부문별 영업이익: DS 0.5조원(-54%QoQ), SDC 0.5조원(+8%QoQ), MX/NW 3.1조원(-29%QoQ), VD/DA 0.2조원(-42%QoQ). 2. 3Q25 영업이익 전망 및 구체 이익 흐름 - 3Q25 영업이익 전망: 8.7조원(+86%QoQ)으로 큰 폭의 개선 예상. - DRAM은 HBM3e 판매량 증가, 범용 DRAM 가격 상승, 일회성 비용 축소로 인해 6.1조원(+64%QoQ)의 영업이익 기록 전망. - 비메모리 역시 엑시노스2500과 CIS 판매 증대 효과로, 영업적자가 1.6조원으로 감소할 전망. - 3Q25 부문별 영업이익 전망: DS 4.0조원(+692%QoQ), SDC 1.2조원(+131%QoQ), MX/NW 3.2조원(+4%QoQ), VD/DA 0.3조원(+34%QoQ). 3. 12개월 추정 및 컨센서스 차이 - 12개월 Trailing P/E Chart 관련 표에서 P/B 비율은 +2StdP/B 2.1, +StdP/B 1.9, Avg. P/B 1.6, -StdP/B 1.4, -2StdP/B 1.1로 제시. - 연결 실적 전망(단위: 십억원): 1Q24~4Q24 및 1Q25~4Q25E 매출액은 키움증권과 컨센서스가 동일하게 제시되었고, 연간: 2023년 258,935, 2024년 300,871, 2025E 314,032. 영업이익은 2023년 6,567, 2024년 32,726, 2025E 29,267이며, 당기순이익은 2023년 15,487, 2024년 34,451, 2025E 28,982입니다. - 컨센서스 대비 차이: 3Q25E 영업이익 차이 4%, 4Q25E 차이 11%, 2025E 차이 5%; 당기순이익 차이: 3Q25E -8%, 4Q25E -4%, 2025E -3%. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결 매출액: 300,871억원, 영업이익: 32,726억원, 당기순이익: 34,451억원. - 2025E 연결 매출액: 314,032억원, 영업이익: 29,267억원, 당기순이익: 28,982억원. - 2023년 연결 매출액: 258,935억원, 영업이익: 6,567억원, 당기순이익: 15,487억원. - 2023A-2027F 매출액/당기순이익 및 수익성 지표: - 매출액: 258,935 300,871 314,032 343,237 368,293 - 당기순이익: 15,487 34,451 28,982 41,723 54,894 - 매출총이익률(%): 30.3 38.0 36.8 40.6 43.9 - 영업이익률(%): 2.5 10.9 9.3 14.4 18.2 - smartphone 및 TV Set 부문 등 주요 부문 지표(요약) - 스마트폰 출하량(백만대) 및 ASP/Unit 추세: 60 54 56 52 61 58 59 54 226 222 232; ASP/Unit(USD) 다수 수치 포함 - TV Set 출하량(백만대) 및 ASP/Unit 추세: 8.5 8.1 9.1 9.6 9.0 8.3 9.2 9.7 37.6 35.3 36.2; ASP/Unit(USD) 다수 수치 포함 - OLED Panel의 주요 지표와 변동 흐름은 부문별 세부 수치로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - FCF: -30,251 13,418 15,282 -9,291 45,760 - ROIC: -1.2 9.0 9.6 11.2 14.3 - 부채비율: 25.4 27.9 22.0 16.7 13.8 - 이자보상배율: 7.1 36.2 38.4 71.1 125.1 - 투자등급 분포: 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00% - 삼성전자 MSCI ESG 종합 등급: AAA - MSCI 피어그룹 벤치마크 주요 동종 업체 등급: Cisco Systems AA, Dell Technologies A, Motorola Solutions A ▼, Apple BBB, Xiaomi BB; 등급 추세: Cisco ◀▶, Dell ◀▶, Motorola ▼, Apple ◀▶, Xiaomi ▲ - ESG 최근 이슈: 2023.11 한국: 검찰이 대기업 승계 확보를 위한 2015년 합병 관련 회장을 기소; 2023.09 한국: 노동조합 임금 분쟁 문제로 파업 위협; 2023.07 미국: 가스 및 전자 레인지의 온도 센서 결함 주장에 대한 추정 집단소송 기각 및 미국 캘리포니아 QLED 4K TV 기능 허위 표시 혐의에 대한 집단소송; 2023.06 한국: 계열사 삼성웰스토리와의 우호적인 급식계약을 통한 그룹 내 부당거래 혜의 공정위 처벌 및 검찰 조사.

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• - 2Q25 세부 실적 공개: MX 부문은 당사 추정치 대비 좋았던 반면, SDC와 VD/DA 부문은 부진했다. DS 부문은 예상치를 상회하는 NAND 출하량을 기록했지만, 영업이익은 당사 추정치에 대체로 부합했다. MX 부문의 경우 스마트폰의 판매량이 당사 예상에 부합했지만, blended ASP가 예상치를 넘어섰다. 2Q25 사업 부문별 영업이익은 DS 0.5조원(-54%QoQ), SDC 0.5조원(+8%QoQ), MX/NW 3.1조원(-29%QoQ), VD/DA 0.2조원(-42%QoQ)을 각각 기록했다.
• - 3Q25 영업이익 전망: 8.7조원(+86%QoQ)으로 큰 폭의 개선이 예상된다. DRAM은 HBM3e 판매량 증가, 범용 DRAM 가격 상승, 일회성 비용 축소로 인해 6.1조원(+64%QoQ)의 영업이익 기록 전망. 비메모리 역시 엑시노스2500과 CIS 판매 증대 효과로, 영업적자가 1.6조원으로 감소할 전망.
• - 3Q25 부문별 영업이익 전망: DS 4.0조원(+692%QoQ), SDC 1.2조원(+131%QoQ), MX/NW 3.2조원(+4%QoQ), VD/DA 0.3조원(+34%QoQ)을 각각 기록할 전망이다.
• - 투자 의견 및 목표주가: 목표주가 89,000원, Buy(Maintain) 유지.
• - 삼성전자 12개월 Trailing P/E Chart 관련 표에서 P/B 비율은 +2StdP/B 2.1, +StdP/B 1.9, Avg. P/B 1.6, -StdP/B 1.4, -2StdP/B 1.1로 제시되어 있습니다.