마이크로 디스플레이 분야 강소기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 라온텍은 마이크로 디스플레이 패널 및 디스플레이 컨트롤러 SoC를 시스템 반도체 기술로 설계하고 제조하는 시스템 반도체 팹리스(Fabless) 기업으로, 실리콘 기판 위 디스플레이를 제조하며 LCoS(Liquid Crystal on Silicon), OLEDoS(OLED on Silicon), LEDoS(LED on Silicon) 3종 프런트플레인 기술을 보유하고 있다. 2. 투자포인트는 1) LCoS(Liquid Crystal on Silicon) 분야에서 인정받는 차별화된 기술력, 2) AR 글래스 시장 본격화 시 수혜 기대 3. 라온텍은 영업이익 흑자전환 시점의 불확실성이라는 리스크 요인을 가지고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액은 89억 원, 마이크로 디스플레이 매출은 69억 원, 모바일TV 매출은 21억 원, 영업이익은 -70억 원, 지배주주순이익은 -65억 원이며, 마이크로 디스플레이 부문 비중은 77.5%로 나타났다. - 2025년 연간 매출액은 85억 원(-4.5% YoY), 영업적자는 -90억 원으로 전망되며, 마이크로 디스플레이 매출은 65억 원(-5.1%), 모바일TV 매출은 20억 원(-2.5%)으로 예상된다. 2H25에 신규 고객사 확보 및 기존 고객의 AR 글래스 제품 개발 확대에 따라 실적은 점진적 개선세를 보일 가능성이 있다. - PSR 17.7배로 거래 중이며, 2025년 7월 29일 기준 동사 시가총액은 1,509억 원 수준이다. 2025년 동사의 예상 PSR은 17.7배 정도로 코스닥 시장(1.6배) 대비 매우 높게 거래되고 있으며, Peer로 하이맥스를 선정. ## 추가 메모 - 라온텍은 마이크로 디스플레이 패널 및 컨트롤러 SoC 전문기업으로, 글로벌 기업으로 옴니비전(중국), 하이맥스(대만)를 들 수 있다. 이들은 마이크로 디스플레이 부품 사업을 진행하는 해외 기업들로, 옴니비전은 비상장사이므로 비교 대상에서 제외되었다. 2025년 비교 기업들 간 밸류에이션은 다음과 같다. 동사 PSR 17.7배 VS 하이맥스 PSR 1.8배이다. - 라온텍은 AR 글래스에 필수적으로 사용되는 마이크로 디스플레이라는 미래부품사업을 주 사업으로 영위하므로, 단기적인 실적 모멘텀은 약하고 시장도 이를 어느정도 인지하고 있다. - 라온텍은 2023년 3월 스펙 상장을 통해 코스닥 시장에 상장되었고, 2023년 연말까지 주가가 84.8% 상승하기도 하였다. 그러나 2024년 연간 라온텍 주가는 64.5% 하락 마감하였다. 2025년 들어서는 주가가 반등하고 있으며 2025년 연초 대비 주가수익률은 39.4%를 보이고 있다(전년말 주가 3,550원 대비 7/25 종가 4,950원 기준). - 라온텍의 주요 리스크 요인은 영업이익 흑자전환 시점의 불확실성으로, 연간 매출액 내 BEP(손익분기점) 달성을 위한 연매 시점의 불확실성이 있어 출액 규모는 약 200억 원 내외로 추정된다. 참고로 2022~2024년 연간 경상연구개발비(판관비에 포함됨)는 각각 42억 원, 65억 원, 98억 원이었고, 연간 매출액 대비 경상연구개발비 비중은 각각 38.8%, 60.1%, 109.5%로 가파르게 상승하였다. 또한, 같은 기간 판관비 내 경상연구개발비 비중은 각각 73.7%, 76.5%, 82.3% 수준으로 증가하였다. - 2024년 3Q24 출시 예정인 LCoS 신제품 C4는 4K 해상도 지원, AI 4K 8M 픽셀까지 지원, AI 광학보정 기능, 초저지연 기능 등을 특징으로 한다.

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• - 라온텍은 마이크로 디스플레이 패널 및 디스플레이 컨트롤러 SoC(System on Chip)를 시스템 반도체 기술로 설계하고 제조하는 시스템 반도체 팹리스(Fabless) 기업
• - 투자포인트는 1) LCoS(Liquid Crystal on Silicon) 분야에서 인정받는 차별화된 기술력, 2) AR 글래스 시장 본격화 시 수혜 기대
• - 리스크 요인은 영업이익 흑자전환 시점의 불확실성
• - 제11호 스팩과 합병하며 코스닥 시장에 상장하였다.
• - 2024년 연간 사업보고서 기준 매출 형태별 비중은 마이크로 디스플레이 77.5%, 모바일TV 22.5% 이다.