2분기 밋밋한 실적. DS 개선세는 지속될 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 2분기 매출액은 74조 6,250억원으로 2025년 1분기 대비 5.7% 감소하고, DS와 디스플레이는 물량 증가, VD/가전은 물량 부진, MX 사업부는 물량 감소와 가격 하락이 원인이다. 2. 2025년 2분기 영업이익은 4조 7,050억원으로 2025년 1분기 대비 29.9% 감소하며, MX는 물량 감소와 ASP 하락으로 영업이익률이 하락했고, DS는 재고 비용으로 부진했고, VD/가전은 비용 구조 악화로 1분기 대비 감소했다. 3. 2025년 3분기 매출액은 2025년 2분기 대비 13.8% 증가한 84조 5,170억원으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 영업이익은 4조 7,050억원으로 2025년 1분기 대비 29.9% 감소했다. - 2분기 부문별 실적 vs 추정치 차이(실적/추정): DS 27,935/27,885(0.2% 차이) / 영업이익 405/357(차이 13.4%); Display 6,419/6,850(-6.3%) / 506/522(-3.1%); MX/네트워크 29,208/30,120(-3.0%) / 3,093/3,054(1.3%); VD/가전 14,102/14,050(0.4%) / 212/302(-29.8%); HAR 3,818/3,494(9.3%) / 500/400(25.0%). - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 321,779십억원, 이전 추정치 325,702십억원 대비 -1.2%; 영업이익 29,348십억원으로 이전 추정치 30,205십억원 대비 -2.8%. - 2025년 3분기 영업이익은 9조 1,710억원으로 예상한다. - 2025년 3분기 부문별 영업이익 전망: DS 4조 3,200억원으로 10배 가까이 증가, 디스플레이 1조 220억원으로 2배 증가, MX/네트워크 3조 2,470억원으로 5.0% 증가, VD/가전 1,550억원으로 26.7% 감소. - VD/가전 매출액 전망: VD/가전 매출액은 2025년 2분기 대비 2.5% 증가한 14조 4,490억원으로 예상한다. VD 매출액은 25년 2분기 대비 9.8% 증가하고, 가전은 2025년 2분기 대비 4.9% 감소할 것으로 전망한다. - 투자의견 매수 유지, 목표주가 90,000원으로 상향. - 이론적 적정 주가는 91,167원. ## 추가 메모 - 적정 PBR 1.5 (PBR=(ROE-g)/(Ke-g)) - 예상 BPS 61,153 2025년 - 적정 주가(원) 91,167 - 2024E 매출액 300,898; 2025E 321,779; 2026E 351,010 - 2024E 영업이익 32,704; 2025E 29,348; 2026E 38,333 - 2023~2027F 매출액 및 증가율: 2023 258,935; 2024 300,871; 2025F 321,778; 2026F 351,010; 2027F 352,931 / 증가율(-14.3, 16.2, 6.9, 9.1, 0.5) - 2023~2027F 영업이익 및 영업이익률: 2023 6,567; 2024 32,726; 2025F 29,317; 2026F 38,333; 2027F 56,198 / 증가율(-84.9, 398.3, -10.4, 30.8, 46.6); 영업이익률(%) 2.5, 10.9, 9.1, 10.9, 15.9 - 2023~2027F 순이익 및 당기순이익률: 2023 15,487; 34,451; 32,051; 39,554; 55,011 / 증가율(-72.2, 122.5, -7.0, 23.4, 39.1); 당기순이익률 6.0, 11.5, 10.0, 11.3, 15.6 - 2023~2027F EBITDA 및 밸류에이션: EBITDA 45,234; 75,357; 71,721; 80,508; 100,358 / EBITDA마진율(%) 17.5, 25.0, 22.3, 22.9, 28.4; EPS 2,131; 4,950; 4,632; 5,725; 7,959 / PER 36.8, 10.7, 15.7, 12.7, 9.1; PBR 1.5, 0.9, 1.2, 1.2, 1.1; EV/EBITDA 10.0, 3.6, 5.5, 5.0, 3.8 - 외부인(계열회사 및 그 임직원등)이 없습니다. - 조사분석 담당자 및 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. - 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 상기 명시한 사항 외 고지해야 하는 특별한 이해관계가 없습니다. - 투자의견 안내(투자기간 12개월) 및 투자등급 통계: 매수 15% 이상, Trading Buy (중립) 0%~15% 중립 -15%~0% 축소 -15% 이상 하락 매수 132 89.8, 업종 투자의견 (상대수익률 기준) Trading Buy (중립) 11 7.5, 비중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10%, 비중축소 ~ -10% 중립 4 2.7, 매도 0 0.

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• - 2025년 2분기 매출액은 74조 6,250억원으로 2025년 1분기 대비 5.7% 감소하고, DS와 디스플레이는 물량 증가, VD/가전은 물량 부진, MX 사업부는 물량 감소와 가격 하락이 원인이다.
• - 2025년 2분기 영업이익은 4조 7,050억원으로 2025년 1분기 대비 29.9% 감소하며, MX는 물량 감소와 ASP 하락으로 영업이익률이 하락했고, DS는 재고 비용으로 부진했고, VD/가전은 비용 구조 악화로 1분기 대비 감소했다.
• - 투자의견 매수, 목표주가 90,000원, 현재가 71,400원.
• - 2025년 3분기 매출액은 2025년 2분기 대비 13.8% 증가한 84조 5170억 원으로 예상한다.
• - 2025년 2분기 영업이익은 4조 7,050억원으로, 2025년 1분기 대비 29.9% 감소했다.