NDR 후기: 불확실성 해소 전 미리 관심을 가..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 영업이익 시장 기대치 소폭 하회 - 매출액 2,201.4십억 원(YoY -1.6%), 영업이익 204.2십억 원(-14.8%, OPM 9.3%)으로 나타남 - 시장 컨센서스 대비 약 5% 소폭 하회 - 매출액 감소의 주요 원인은 북미 관세 불확실성 지속으로 인한 구매 이연 - 2분기 원가에 반영된 관세 영향은 약 $30M로 추정 - 관세 대응을 위해 지게차(완성차 한국→북미 수출 방식)와 소형장비(엔진/유압 등 원가의 25% 내외 북미에서 수입)는 5월에 각각 8.0%, 1.5% 판가를 인상 2. 북미 의존도 및 거시환경 - 동사의 매출과 생산의 약 70%는 북미에서 발생 - 미국 30년 모기지 금리는 6.7%를 상회 중인 상황에서 거시 불확실성은 지속되나, 금리 하락과 주택착공 건수 반등은 향후 주가 상승 트리거로 작용할 전망 3. 밸류에이션 및 주주환원/캐시플로우 관련 모멘텀 - 현재 동사의 12MF P/E는 10배 수준으로, 한국/일본 Peer들(12~13배) 대비 크게 할인 받고 있다 - 주주환원: 특별주주 환원으로 2,000억원 규모의 자사주 매입/소각을 완료했으며, 향후 3년 간 주주환원율을 40%로 설정했다 - 밸류리더십 및 성장 동력: 멕시코 공장은 ‘26년 초 준공, ‘27년 말 램프업 종료 예정 - OBBBA에 따른 법인세 절감 효과는 연간 $30~40M 수준을 기대한다 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 2,201.4십억 원(P) / 2Q25E 대비 -0.9% 차이 / YoY -1.6% - 영업이익: 204.2십억 원(P) / 2Q25E 대비 -9.5% 차이 / YoY -14.8% - 순이익: 121.8십억 원(P) / 2Q25E 대비 -18.6% 차이 / YoY -22.9% - 이익률: 영업이익률 9.3% / 순이익률 5.5% (시장 컨센서스 대비 -4.6%p, -0.?) 각각 - 2025E 및 2026E 전망 - 매출액: 2025E 8,637십억 원 / 2026E 9,042십억 원 - 영업이익: 2025E 749십억 원 / 2026E 764십억 원 - 순이익: 2025E 506십억 원 / 2026E 512십억 원 참고: 표기 단위는 십억 원이며, 2Q25 실적 수치의 일부는 회사잠정치(P)와 비교치(E) 간 차이를 반영합니다. ## 추가 메모 - 북미 의존도 및 거시환경 변화에 따른 단기 변동성은 존재하나, 중장기적으로는 북미 수요 회복이 주가 모멘텀으로 작용할 수 있음 - 멕시코 공장 및 OBBBA 관련 법인세 절감 효과는 비용 절감 및 이익 개선의 추가 모멘텀으로 제시되어 있음

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• - 2Q25 Review: 영업이익 시장 기대치 소폭 하회
• - 매출액 2,201.4십억 원(YoY -1.6%), 영업이익 204.2십억 원(-14.8%, OPM 9.3%)으로 나타남
• - 시장 컨센서스 대비 약 5% 소폭 하회
• - 매출액 감소의 주요 원인은 북미 관세 불확실성 지속으로 인한 구매 이연
• - 2분기 원가에 반영된 관세 영향은 약 $30M로 추정