기대 이상을 해주는 IB와 Trading

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 지배주주순이익은 3,097억원으로 컨센서스를 17.2% 상회하였다. 컨센서스 상회는 부동산PF 관련 수수료 증가 및 양호한 운용실적으로 IB 및 Trading 손익이 증가한 것에 기인한다. 2. 부동산PF 익스포저는 2.5조원으로 전분기 대비 약 3천억 증가하였으며 자본대비 50% 수준에서 관리되고 있다. 3. 2분기 IB 및 기타 손익은 QoQ +45.4%, YoY +54.7%로 양호한 개선세를 보이고 있다. 부동산PF 익스포저 수수료 수익 증가에 기인한다. 발행어음 인가 여부는 10월에 확인될 것으로 판단되며 향후 현 자본수준인 5조원의 발행어음을 조달할 경우 100bp 마진 스프레드에 예상되는 이익은 500억원이다. 또한 하반기 추가 중간배당 수령이 예상되며 현재 키움증권의 주주환원정책인 별도순익 기준 주주환원율 30%에 대해 중간배당 포함 여부는 내부적 논의 중이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 순영업수익: 615 (십억원), 컨센서스: 548 (십억원), Vs 컨센서스: 12.3, YoY: 25.0, QoQ: 17.3, 2Q24: 492, 1Q25: 524 - 2Q25P 영업이익: 408 (십억원), 컨센서스: 345 (십억원), Vs 컨센서스: 18.3, YoY: 30.7, QoQ: 25.5, 2Q24: 312, 1Q25: 325 - 2Q25P 지배주주순이익: 309.7 (십억원), 컨센서스: 264.3 (십억원), Vs 컨센서스: 17.2, YoY: 33.7, QoQ: 31.6, 2Q24: 232, 1Q25: 235.3 - 연간 추정(2025E/2026E/2027E): 순영업수익 2,203; 2,311; 2,407 - 12M Forward BPS: 260,792원 - 목표주가: 260,000원, 현주가: 216,500원, 상승여력: 20.1% - RCPS 4,000억원의 전환가액: 150,418원, 전환율은 64% - 투자지표 및 시나리오 요약: 2025년~2027년 추정 순영업수익 및 영업이익은 상향 추세, 2025E~2027E의 순이익 성장 가치 반영 중 ## 추가 메모 - 발행어음 인가 여부는 10월에 확인될 것으로 판단되며 향후 현 자본수준인 5조원의 발행어음을 조달할 경우 100bp 마진 스프레드에 예상되는 이익은 500억원이다. - 하반기에도 추가적인 중간배당 수령이 예상되며 현재 키움증권의 주주환원정책인 별도순익 기준 주주환원율 30%에 대해 중간배당 포함 여부는 내부적 논의 중이다. - 자회사 관련: 저축은행은 부동산PF 관련 충당금 적립으로 여전히 부진한 상황이나 캐피탈의 실적은 개선되고 있어 연결이익은 양호한 수준을 보이고 있다고 판단된다.

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• - 2Q25 지배주주순이익은 3,097억원으로 컨센서스를 17.2% 상회하였다. 컨센서스 상회는 부동산PF 관련 수수료 증가 및 양호한 운용실적으로 IB 및 Trading 손익이 증가한 것에 기인한다.
• - 부동산PF 익스포저는 2.5조원으로 전분기 대비 약 3천억 증가하였으며 자본대비 50% 수준에서 관리되고 있다.
• - 2분기 IB 및 기타 손익은 QoQ +45.4%, YoY +54.7%로 양호한 개선세를 보이고 있다. 부동산PF 익스포저 수수료 수익 증가에 기인한다. 발행어음 인가 여부는 10월에 확인될 것으로 판단되며 향후 현 자본수준인 5조원의 발행어음을 조달할 경우 100bp 마진 스프레드에 예상되는 이익은 500억원이다. 또한 하반기 추가 중간배당 수령이 예상되며 현재 키움증권의 주주환원정책인 별도순익 기준 주주환원율 30%에 대해 중간배당 포함 여부는 내부적 논의 중이다.