분명 나쁜 내용은 아니어도 또 주가 내리면 w..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 53000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적: 매출액 2,631억, YoY +20.0%, QoQ +6.4%; 영업이익 195억, YoY -19.8%, QoQ -23.0%, 영업이익률 7.4%; 컨센서스 대비 매출액 +2% 상회, 영업이익은 -13% 하회. 2. 음료(H&B) 부문 차질로 매출액 약 70억 감소 및 제품 회수: ‘헛개수’, ‘새싹보리’, ‘티로그’ 등 음료 3종의 생산 품질 이슈로 회수, 회수 물량 및 재진열 보상액은 향후 협의를 거쳐 결정될 것이다. 3. 케이캡 국내 실적 및 해외 모멘텀: 2Q25 매출액 481억(YoY +31.6%), 2Q25 처방 실적 533억(YoY +14.3%); 3Q25 481억 → 4Q25 499억으로 매출 늘려나갈 것으로 판단한다. 코로나 백신 계약으로 연간 영업이익 100억을 늘릴 수 있는 코로나 백신 사업 계약을 체결했습니다. 미국으로의 케이캡 진출, 유럽으로의 LO 계약 등의 모멘텀은 여전히 유효하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2,631억, YoY +20.0%, QoQ +6.4%; 영업이익 195억, YoY -19.8%, QoQ -23.0%, 영업이익률 7.4%; 컨센서스 대비 매출액 +2% 상회, 영업이익은 -13% 하회. - 3Q25 481억 → 4Q25 499억으로 매출 늘려나갈 것으로 판단한다. - 현재가 42,150 원, 상승 여력 25.7%. - 12개월 선행 PER BAND CHART에서 HK이노엔 수정주가 22X로 제시. - 12개월 선행 PBR BAND CHART에서 HK이노엔 수정주가 1.5X, 1.3X, 1.1X, 0.9X 등의 밴드로 제시. - 매출액 828.9, 897.1, 1,089.8, 1,211.7, 1,351.3(단위: 십억 원, 2023A~2027F). - 당기순이익 47.2, 61.6, 74.7, 100.1, 124.5(단위: 십억 원, 2023A~2027F). ## 추가 메모 - Voquezna 미국 상업화 업데이트: 2019-08 FDA로부터 QIDP 지정 획득; 2022-05 'Voquezna Dual Pak', 'Voquezna Triple Pak' 허가; 2023-01 'Voquezna' 미란성 식도염 적응증 3상 탑라인 결과 발표; 2023-11 'Voquezna' 미란성 식도염 적응증 허가 획득; 2024-02 National Formulary 등재; 2024-03 D2C 마케팅 캠페인 시작; 2024-05 CVS Caremark National Formularies 등재; 2024-07 'Voquezna' 미란성 식도염 적응증 허가 획득 및 CVS Caremark 등재; 2024-12 Orange Book 특허 등재 정정 청원 제기; 2025-06 FDA 회신 수락 의사 표명. - HK이노엔의 ‘케이캡’(tegoprazan; BLI5100) 미국 파이프라인 비영업 가치 DCF: 2026E-2036E 적용치로 제시된 1정당 WAC($)은 2026E 17.0, 2027E 17.9, 2028E 18.7, 2029E 19.7, 2030E 20.7, 2031E 21.7, 2032E 22.8, 2033E 13.7, 2034E 12.3, 2035E 11.1, 2036E 6.6; GTN 할인율은 69.8%, 61.5%, 57.5%, 53.5%, 50.3%, 50.0%로 이후 50.0% 고정; 미란성 식도염(EE) 미국 연간 성인 환자 수는 22.1, 23.2, 24.3, 25.5, 26.8, 28.1, 29.5, 31.0, 32.6, 34.2, 35.9; 의약품 미복용 성인 환자 수는 14.3, 15.0, 15.8, 16.6, 17.4, 18.3, 19.2, 20.2, 21.2, 22.2, 23.3; 의약품 복용 성인 환자 수는 7.7, 8.1, 8.5, 8.9, 9.4, 9.8, 10.3, 10.9, 11.4, 12.0, 12.6. - 회복 중인 상급종합병원 관련 지표: 환자 수 3Q23 대비 -4.3%, 입원환자 수 3Q23 대비 -13.6%, 중증수술 건수 3Q23 대비 +12.1%. - 2024-07~2025-06 투자등급 비율: 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00%

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• - 2Q25 실적: 매출액 2,631억, YoY +20.0%, QoQ +6.4%; 영업이익 195억, YoY -19.8%, QoQ -23.0%, 영업이익률 7.4%; 컨센서스 대비 매출액 +2% 상회, 영업이익은 -13% 하회.
• - 음료(H&B) 부문 차질로 매출액 약 70억 감소 및 제품 회수: ‘헛개수’, ‘새싹보리’, ‘티로그’ 등 음료 3종의 생산 품질 이슈로 회수, 회수 물량 및 재진열 보상액은 향후 협의를 거쳐 결정될 것이다.
• - 케이캡 국내 실적 및 해외 모멘텀: 2Q25 매출액 481억(YoY +31.6%), 2Q25 처방 실적 533억(YoY +14.3%); 3Q25 481억 → 4Q25 499억으로 매출 늘려나갈 것으로 판단한다. 코로나 백신 계약으로 연간 영업이익 100억을 늘릴 수 있는 코로나 백신 사업 계약을 체결했습니다. 미국으로의 케이캡 진출, 유럽으로의 LO 계약 등의 모멘텀은 여전히 유효하다.
• - 매출원가: 105.2 110.8 124.2 121.9 132.7 150.0 148.9 158.6 462.1 590.2 625.9 / 매출원가율: 49.5% 50.5% 54.1% 51.7% 53.7% 57.0% 53.7% 52.5% 51.5% 54.2% 51.7% / 매출총이익: 107.4 108.5 105.3 113.9 114.6 113.1 128.4 143.5 435.1 499.6 585.8 / 매출총이익률: 50.5% 49.5% 45.9% 48.3% 46.3% 43.0% 46.3% 47.5% 48.5% 45.8% 48.3%
• - 영업이익: 17.3 24.3 22.2 24.4 25.4 19.5 30.0 34.5 88.2 109.4 137.8 / YoY: 206.2% 58.9% -0.8% 8.2% 47.0% -19.8% 34.8% 41.5% 33.8% 24.0% 26.0% / 영업이익률: 8.1% 11.1% 9.7% 10.3% 10.3% 7.4% 10.8% 11.4% 9.8% 10.0% 11.4%