합병 이후 탄탄한 성장세 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 136000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호실적 - 3분기 매출액 9,547억원(yoy +16.9%), 영업이익 558억원(yoy +29.8%, OPM 5.8%)를 달성하며 시장 기대치(431억원), 당사 추정치(459억원)을 큰 폭으로 상회하는 호실적을 달성하였다. 2. 지역별 수요 개선 및 수출 증가 - 지난 분기에 이어 유럽/아프리카 등 지역에서 건기 수요 개선으로 수출이 큰 폭으로 상승하였고, 아프리카 지역에서 마이닝 수요가 증가하며 중대형 장비 판매 확대와 제품 믹스가 개선되었다. - 유럽 시장에서도 인프라 투자 확대에 기반해 북유럽과 남유럽 지역을 중심으로 수요 개선세가 나타났다. - 인도/브라질 시장의 경우 인도 지역은 몬순 기간 장기화로 장비 가동률이 저하되며 매출이 감소하였지만 브라질 시장에서 내년 대선을 앞두고 선 구매 수요가 나타나며 견조한 매출 성장세가 이어졌다. - 올해 하반기 중국 구조조정 비용으로 약 150억원이 반영될 것으로 예상하였지만 실제 집행된 구조조정 비용은 약 50억 수준으로 축소될 것으로 추정된다. 북미 시장의 관세 비용은 약 67억원이 반영되었다. 3. 전망 및 합병 이후 성장 기조 - 합병 이후 탄탄한 성장세 기대 - 또한, 26년 북미 시장에서도 인프라 투자 확대와 글로벌 국가들의 대미 투자 증가로 수요 개선세가 나타나며 실적 개선세가 이어질 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 9,547억원(yoy +16.9%), 영업이익 558억원(yoy +29.8%, OPM 5.8%) 달성. 어닝 서프라이즈 달성. - 향후 전망: 26년 북미 시장의 수요 개선 추세 및 유럽/아프리카의 성장세 지속으로 실적 개선세가 이어질 전망. 합병 이후 탄탄한 성장세 기대. ## 추가 메모 - SOTP 밸류에이션에 따른 목표가 및 현재가 - Target price(원): 136,000 / 21,700 HD 현대인프라코어 합병 이후 기준 - Current price(원): 103,300 / 15,750 HD현대건설기계 상승여력 32% / HD현대인프라코어 상승여력 38% - SOTP Valuation 요약: 건설기계 사업 가치(A) 33,953 / 엔진 사업 가치(B) 31,629 / 순차입금(C) 915 → 총 기업가치(A+B-C) 64,666 / 발행주식수(천주) 47,983 - 현재 시가총액 HD현대건설기계 17,930 억원, HD 현대인프라코어 29,744 억원 합산 - 3Q25 결과 및 향후 전망의 주요 근거로 Europe/Africa의 건기 수요 개선, 북미의 인프라 투자 확대, India/ Brazil의 시장 다변화가 제시되어 있음.

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• - 3Q25 실적 호실적
• - 3분기 매출액 9,547억원(yoy +16.9%), 영업이익 558억원(yoy +29.8%, OPM 5.8%)를 달성하며 시장 기대치(431억원), 당사 추정치(459억원)을 큰 폭으로 상회하는 호실적을 달성하였다.