2Q25: 실적이 깡패인데, 미국과 북극도 있다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 115000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 호실적: 매출 3조 2,941억원/영업이익 3,717억원(OPM 11.3%)로 컨센서스(3조 2,498억원/2,676억원) 및 당사 추정치(3조 2,381억원/2,516억원)을 각각 +1.4%/38.9%, +1.7%/47.7% 상회하는 실적을 시현하였다. 2. Product MIX 개선 및 생산성 안정화: 저가 컨테이너선의 매출비중 하락 및 LNG운반선 매출비중 확대 등 Product MIX 개선이 주효하였다. 전사적인 생산성 향상이 확연히 안정기에 접어들었다는 점이 고무적이며, 인도 호선의 P상승효과에 따라 앞으로도 실적 개선은 계속될 전망이다. 3. 미국 조선업 협력 및 북극항로 수혜 가능성: 미국 조선업 협력과 북극항로가 미래를 위한 초석으로 언급되었고, 차세대 쇄빙연구선 수주도 관측되었다(2,794억원 규모의 차세대 쇄빙연구선의 수주를 공시하였다). ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출 3조 2,941억원/영업이익 3,717억원(OPM 11.3%) - 전년동기대비: 매출 29.9% 증가, 영업이익 흑전 - 컨센서스 대비 및 기존 추정치 대비 - 컨센서스 대비 매출 +1.4%, 영업이익 +38.9% - 기존 추정치 대비 매출 +1.7%, 영업이익 +47.7% - 2025E: 매출 13,098.9십억원 / 영업이익 1,401.0십억원 / 영업이익률 10.7% - 2026E: 매출 13,752.8십억원 / 영업이익 1,717.4십억원 / 영업이익률 12.5% - 2027E: 매출 14,282.7십억원 / 영업이익 2,024.7십억원 / 영업이익률 14.2% ## 추가 메모 - 상향 여력: 승산여력 18.8% - 2025년~2027년 연간 실적 및 밸류에이션은 표에 제시된 수치를 반영하였으며, 목표주가 산출은 해당 정보에 기초함.

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• - 2Q25 실적 호실적: 매출 3조 2,941억원/영업이익 3,717억원(OPM 11.3%)로 컨센서스(3조 2,498억원/2,676억원) 및 당사 추정치(3조 2,381억원/2,516억원)을 각각 +1.4%/38.9%, +1.7%/47.7% 상회하는 실적을 시현하였다.
• - Product MIX 개선 및 생산성 안정화: 저가 컨테이너선의 매출비중 하락 및 LNG운반선 매출비중 확대 등 Product MIX 개선이 주효하였다. 전사적인 생산성 향상이 확연히 안정기에 접어들었다는 점이 고무적이며, 인도 호선의 P상승효과에 따라 앞으로도 실적 개선은 계속될 전망이다.
• - 미국 조선업 협력 및 북극항로 수혜 가능성: 미국 조선업 협력과 북극항로가 미래를 위한 초석으로 언급되었고, 차세대 쇄빙연구선 수주도 관측되었다(2,794억원 규모의 차세대 쇄빙연구선의 수주를 공시하였다).