AI로 따뜻할 겨울

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적과 부문별 흐름 - 2025년 3분기 매출액은 86.1조원으로 2025년 2분기 대비 15.9% 증가하며 DS 부활이 주도했다. - 2025년 3분기 영업이익은 12.2조원으로 2025년 2분기 대비 2.5배 증가; DS는 물량 증가, 가격 상승, MX는 신제품 출시로 가격 상승 영향, 디스플레이는 중소형 물량 해외 고객 물량 증가로 개선되었으며 VD/가전은 2분기 수준이나 경쟁 심화, 비용 구조 악화로 영업적자 전환했다. - 부문별 매출은 DS 33.1조원(+18.5%), Display 8.1조원(+26.5%), MX/네트워크 34.1조원(+16.9%)으로 각각 증가했다. 2. 2025년 4분기 전망 및 부문별 흐름 - 2025년 4분기 매출 전망: 매출액은 87.9조원으로 예상; DS 매출 38.9조원, 디스플레이 매출 7.7조원, MX/네트워크 매출 29.2조원; DRAM B/G +3.0%, ASP +18.0%; NAND B/G -10%, ASP +15.0%. - 2025년 4분기 영업이익은 16.7조원으로 예상하며, 2025년 4분기 영업이익은 2025년 2분기 대비 36.7% 증가한 16.7조원으로 전망한다. - VD/가전 매출액은 2025년 3분기 대비 6.9% 증가한 14.9조원으로 예측되며, VD 매출액은 25년 3분기 대비 22.9% 증가할 것으로 전망하고, 가전은 2025년 3분기 대비 10.8% 감소할 것으로 예상한다. - 그 밖의 부문별 흐름: DS 부문은 2025년 3분기 대비 82.1% 증가한 12.8조원으로 예상하며, 메모리는 13.3조원, 비메모리는 0.5조원 수준의 영업적자를 예상한다. DRAM은 ASP 상승 영향을 크게 받을 것으로 예상하며 DRAM/NAND 모두 영업이익률이 큰 폭으로 상승할 전망이다. 디스플레이는 영업이익이 1조원으로 감소할 전망이고, MX/네트워크는 2.5조원으로 감소할 전망이다. VD/가전 부문은 여전히 흑자 전환이 예상되나 가전은 적자 지속 전망이다. 3. 2025년 연간 실적 전망 및 밸류에이션 관련 포인트 - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 327,760십억원, 이전 추정치 328,114십억원, 변화폭 -0.1%; DS 125,094십억원 vs 126,844십억원 (-1.4%), Display 28,186십억원 vs 27,828십억원 (+1.3%), MX/네트워크 129,602십억원 vs 129,542십억원 (+0.0%), VD/가전 57,479십억원 vs 56,638십억원 (+1.5%), HAR 15,445 - 주요 지표(요약): ROE 19.3%, 적정 PBR 2.0, 예상 BPS 69,639, 2025년 적정 주가(원) 142,255; PER/EV/EBITDA 등 밸류에이션과 ROE, ROIC도 제시되어 있습니다. - 매출액(십억원) 추세: 2023 258,935; 2024 300,871; 2025F 327,760; 2026F 370,733; 2027F 370,344 / 증가율(-14.3, 16.2, 8.9, 13.1, -0.1) - 당기순이익(십억원) 추세: 2023 15,487; 2024 34,451; 2025F 41,506; 2026F 86,072; 2027F 94,993 / 증가율(-72.2, 122.5, 20.5, 107.4, 10.4) - 배당수익률: 1.8, 2.7, 3.9, 1.8, 1.8 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 실적: DS 33,098, Display 8,119, MX/네트워크 34,147, VD/가전 13,952, HAR 4,009, 매출액 86,134, 영업이익 12,237; 추정치 대비 차이: DS -1.5%, Display +3.6%, MX/네트워크 -0.5%, VD/가전 +3.2%, HAR -, 매출액 +0.1%, 영업이익 +0.9%. - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 327,760십억원, 이전 추정치 328,114십억원, 변화폭 -0.1%; DS 125,094십억원 vs 126,844십억원 (-1.4%), Display 28,186십억원 vs 27,828십억원 (+1.3%), MX/네트워크 129,602십억원 vs 129,542십억원 (+0.0%), VD/가전 57,479십억원 vs 56,638십억원 (+1.5%), HAR 15,445십억원 - 2025년 4분기 매출 전망: 매출액은 87.9조원으로 예상; DS 매출 38.9조원, 디스플레이 매출 7.7조원, MX/네트워크 매출 29.2조원; DRAM B/G +3.0%, ASP +18.0%; NAND B/G -10%, ASP +15.0%. ## 추가 메모 - 본 보고서는 IBKS RESEARCH가 작성했다.

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• - 2025년 3분기 매출액은 86.1조원으로 2025년 2분기 대비 15.9% 증가하며 DS 부활이 주도했다.
• - 2025년 3분기 영업이익은 12.2조원으로 2025년 2분기 대비 2.5배 증가; DS는 물량 증가, 가격 상승, MX는 신제품 출시로 가격 상승 영향, 디스플레이는 중소형 물량 해외 고객 물량 증가로 개선되었으며 VD/가전은 2분기 수준이나 경쟁 심화, 비용 구조 악화로 영업적자 전환했다.
• - 부문별 매출은 DS 33.1조원(+18.5%), Display 8.1조원(+26.5%), MX/네트워크 34.1조원(+16.9%)으로 각각 증가했다.
• - 네트워크 사업부 매출액은 국내/해외 모두 부진했다.
• - VD/가전 매출액은 2025년 2분기 대비 0.5% 증가한 14조원이다. VD 매출액은 25년 2분기 대비 3.7% 증가했고, 가전은 2025년 2분기 대비 2.8% 감소했다.