계절성 타며 기다리는 2분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 참고: 청크 3에 따르면 16,948 원의 목표 주가도 제시되나, 본 리포트의 기본 표기는 17,000원으로 기재됩니다. ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 25년 연간 전망 - 2Q25 매출액 1,559억(YoY +13.0%, QoQ -1.2%), 영업이익 64억(YoY 흑전, QoQ -31.9%), 영업이익률 4.1%로 추정 - 25년 연간 매출액 6,779억(YoY +13.3%), 영업이익 420억(YoY +49.0%, 영업이익률 6.2%)를 전망 2. 품목별 매출 추정 - 펠루비: 2Q25 매출액 92억(YoY +5.7%, QoQ -39.5%)으로 추정, 25년 연간 매출액 604억(YoY flat) 전망 - 코대원포르테/에스: 2Q25 매출액 200억(YoY +21.2%, QoQ -31.3%)으로 추정, 25년 연간 매출액 1,146억(YoY +25.7%) 전망 3. 파이프라인/파트너십 및 기대 매출 기여 - 25년 초 AstraZeneca로부터 천식 치료제 ‘심비코트’와 ‘풀미코트’ 유통 파트너십 체결로 호흡기계 질환에서 강점을 강화, 각각 분기 매출액 45억, 20억 수준으로 외형 성장에 보탬이 될 전망 - 5월 Bayer의 여성호르몬 치료제 ‘안젤릭정’과 ‘크리멘정’ 유통 계약 체결, 6월부터 실제 판매 시작, 해당 두 품목은 연간 100~200억의 매출액 추가 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 EPS 전망치 1,412 원 - 목표 PER 12.0 배 - 목표 주가 16,948 원 - 현재 주가 13,180 원 - 상승 여력 29.0% 0 - 매출액 흐름(연도별): 2023A 매출액 527.0, 2024A 598.2, 2025F 677.9, 2026F 734.1, 2027F 785.7 - 당기순이익 흐름(연도별): 23.5, 9.0, 31.7, 36.7, 43.1 - EPS(연도별): 1,088 637 1,412 1,635 1,923 - 현금자산 및 현금창출력: 현금 및 현금성자산 기말현금 104.0; EBITDA 49.8 48.3 65.6 67.6 71.6; FCF 20.5 -42.1 34.1 41.6 45.5 - 투자지표: PER 14.4 22.4 9.3 8.0 6.8; PBR 1.31 1.16 0.99 0.90 0.82; PSR 0.65 0.53 0.44 0.40 0.38 ## 추가 메모 - 대원제약(003220)에 대해 키움증권은 2024-04-01 Buy(Initiate), 2024-04-18 Buy(Maintain), 2024-11-18 Buy(Maintain), 2025-02-24 Buy(Maintain), 2025-07-30 Buy(Maintain)으로 6개월 투자의견을 제시했다. - 각 시점의 주가와 목표주가: 2024-04-01 주가 19,000원, 목표주가 25,000원; 2024-11-18 주가 18,000원, 목표주가 20,000원; 2025-02-24 주가 18,000원, 목표주가 15,000원; 2025-07-30 주가 17,000원, 목표주가 10,000원. - *주가는 수정주가를 기준으로 괴리율을 산출하였음. - 투자의견 및 적용기준에 따라 Buy(매수) 및 Outperform/Marketperform/Underperform/Sell의 정의가 제시되어 있다: Buy(매수) - 시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상; Outperform(시장수익률 상회) - 시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상; Marketperform(시장수익률) - 시장대비 +10∼-10% 주가 변동 예상; Underperform(시장수익률 하회) - 시장대비 -10∼-20% 주가 하락 예상; Sell(매도) - 시장대비 -20% 이하 하락 예상. - 투자등급 비율(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00%.

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• - 2Q25 실적은 매출액 1,559억(YoY +13.0%, QoQ -1.2%), 영업이익 64억(YoY 흑전, QoQ -31.9%), 영업이익률 4.1%로 추정합니다.
• - 펠루비: 2Q25 매출액 92억(YoY +5.7%, QoQ -39.5%)으로 추정하며, 25년 연간 매출액 604억(YoY flat)을 전망합니다.
• - 코대원포르테/에스: 2Q25 매출액 200억(YoY +21.2%, QoQ -31.3%)으로 추정하며, 25년 연간 매출액 1,146억(YoY +25.7%)을 전망합니다.
• - 25년 연간 매출액 6,779억(YoY +13.3%), 영업이익 420억(YoY +49.0%, 영업이익률 6.2%)를 전망합니다.
• - 파이프라인/파트너십 및 기대 매출 기여: 25년 초 AstraZeneca로부터 천식 치료제 ‘심비코트’와 ‘풀미코트’ 유통 파트너십을 체결해 호흡기계 질환에서 강점을 강화하고 있으며, 각각 분기 매출액 45억, 20억 수준으로 외형 성장에 보탬이 될 전망입니다. 또한 5월 Bayer의 여성호르몬 치료제 ‘안젤릭정’과 ‘크리멘정’ 유통 계약을 체결해 6월부터 실제 판매가 시작되었고, 해당 두 품목은 연간 100~200억의 매출액을 더해줄 것으로 기대됩니다. Buy(Maintain), 목표주가 17,000원.