지분법 이익 증가로 깜짝 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 115,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 영업이익이 당사 및 시장 기대치를 크게 상회하는 깜짝 실적 시현 2. 목표주가 상향은 효성중공업 주가 상승에 따른 NAV 증가를 반영하였으며, NAV 대비 Target 할인율은 65%로 당사 지주 커버리지 종목 중 가장 높은 편 3. 하반기 실적 및 배당 전망: 하반기에도 선진국향 매출 증가에 따른 수익성 개선 기조 지속될 전망. 지분법 자회사인 효성중공업의 실적도 하반기 견조한 흐름을 예상. 실적 호전에 따라 연말 배당 증가에 대한 기대감 유입 가능하다는 판단. 25년 추정 DPS 3,000원에서 3,500원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 실적: 매출액 6,019억원, 영업이익 991억원으로 깜짝 실적 시현 - 주요 자회사 실적(분기, 증감 YoY): - [효성] 매출액 1,379억원(+77.5%), 영업이익 625억원(+1,636%) - [효성티앤에스] 매출액 3,456억원(-9.6%), 영업이익 378억원 - 25년 추정 DPS: 3,000원에서 3,500원으로 상향 - 표 1(SOTP Valuation) 관련 주요 수치: - 목표주가: 115,546원 - 할인율: 65% - 지분가치 합계: 5,619억원 - 표 2 요약(부분 수치): - 2025F 매출액 및 이익 추정치 및 주요 시나리오 제시 - 현 주가 및 배당 관련 참고: - 현재주가: 79,300원 - 6개월 목표주가: 115,000원 - 25년 DPS 추정: 3,500원(상향) ## 추가 메모 - 표 1의 SOTP Valuation에 따른 세부 사항: 목표주가 115,546원, 할인율 65%, 지분가치 합계 5,619억원 - NAV 대비 할인율 65%로 당사 지주 커버리지 종목 중 가장 높은 편 - 종합: 2Q25 실적 서프라이즈 및 연결자회사 실적 개선이 반영되었으며, 하반기에도 수익성 개선 기조가 이어질 것으로 기대되는 분석임

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• - 2Q25 실적은 영업이익이 당사 및 시장 기대치를 크게 상회하는 깜짝 실적 시현
• - 목표주가 상향은 효성중공업 주가 상승에 따른 NAV 증가를 반영하였으며, NAV 대비 Target 할인율은 65%로 당사 지주 커버리지 종목 중 가장 높은 편
• - 하반기 실적 및 배당 전망: 하반기에도 선진국향 매출 증가에 따른 수익성 개선 기조 지속될 전망. 지분법 자회사인 효성중공업의 실적도 하반기 견조한 흐름을 예상. 실적 호전에 따라 연말 배당 증가에 대한 기대감 유입 가능하다는 판단. 25년 추정 DPS 3,000원에서 3,500원으로 상향