2Q25 Review: 더, 더, 더 할 수 있다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,500,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 빅 서프라이즈 - 2Q25 매출액 1.5조원(+27.8% YoY), 영업이익 1,624억원(+161.9% YoY, OPM 10.8%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 1.3조원, 영업이익 1,332억원)를 대폭 상회 2. 북미 중심 고수익성 믹스 및 신규 수주 고성장 - 중공업 부문 매출액 1.1조원(+42.5% YoY), 영업이익 1,685억원(+159.2% YoY, OPM 15.9%)으로 서프라이즈 견인 - 기전 부문 BEP 수준 수익성 기록하였으나, 고압기기(변압기/GIS) 위주의 북미 믹스 상승(23%, QoQ +5%p, YoY +9%p)과 해외 법인 고수익성 지속으로 추정 - 북미 생산법인 수익성은 35%를 초과하였으며, 중국/인도 법인도 20% 내외 수렴 - 2분기 신규 수주 2.2조원(+45.9% YoY) 고성장 지속, 북미 고수익성 수주 믹스는 43%(+10%p QoQ)로 확장 3. 건설부문 손실 및 향후 가이던스/CAPA 확대 기대 - 건설부문 매출액 4,632억원(+3.1% YoY), 영업이익 -42억원(적자유지 YoY, OPM -0.9%) - 주요인: 24년 준공 완료 현장 중 미분양 현장에 대한 선제적 대손충당금 설정(200억원) - 충당금 미반영시 영업이익률 3.5% 수준으로 정상화되는 과정에 있다고 판단 - 25년 준공 현장의 분양률은 대구 사업장 제외시 90%를 초과하였으며, 대구 사업장에서도 70% 초과로 리스크 상당부분 해소 - 신규 CAPA 확보 및 외형 성장에 힘입어 수주 가이던스 역시 대폭 상향 조정(기존 대비 +15%p)되었음 - 초고압 차단기 GIS 생산 역량 확충 계획: GIS 차단기 수출전용 공장 투자 및 1조원 수준의 GIS차단기 생산능력 확보 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1.5조원, 영업이익 1,624억원, OPM 10.8% - 부문별 확인: 중공업 매출 1.1조원, 영업이익 1,685억원, OPM 15.9%; 건설부문 매출 4,632억원, 영업이익 -42억원, OPM -0.9% - 신규 수주: 2.2조원(+45.9% YoY)로 고성장 지속 - 향후: CAPA 확충 및 외형 성장 기반으로 수주 가이던스 대폭 상향 조정(+15%p) ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변동 - 2025-07-14: 매수, 목표주가 1,180,000 원 - 2025-07-28: 매수, 목표주가 1,500,000 원 - 현황 요약: 2Q25 실적은 컨센서스를 상회하였고, 가이던스와 CAPA 확충에 따른 수주 증가가 주목됩니다.

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• - 2Q25 실적 빅 서프라이즈
• - 2Q25 매출액 1.5조원(+27.8% YoY), 영업이익 1,624억원(+161.9% YoY, OPM 10.8%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 1.3조원, 영업이익 1,332억원)를 대폭 상회