2Q25 Review: 불확실성이 큰 상황, 다만 싼 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 88,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적과 시장 컨센서스 - 매출액 2조 2,014억원 (YoY -1.6%), 영업이익 2,042억원 (OPM +9.3%) - 시장예상치: 매출액 2조 1,915억원, 영업이익 2,129억원을 소폭 하회 2) 매출 감소의 주요 요인 - 원/달러 환율: 2Q24 1,372.8원 → 2Q25 1,405.4원으로 상승 - 유럽 경기 둔화와 북미 관세 불확실성에 따른 딜러 재고 조정 등으로 YoY 매출 감소 3) 2Q25 영업이익 감소 요인 - PSD 프로모션 확대(PSD 1Q25 13% → 2Q25 13.4%) 영향 등으로 YoY 영업이익 감소 - YoY 영업이익 변화: -14.8% ## 주요 실적 및 전망 - 12결산(십억원) 기준 주요 수치 - 매출액: 9,759 (2023A) / 8,551 (2024A) / 8,322 (2025F) / 8,187 (2026F) / 8,447 (2027F) - 영업이익: 1,390 (2023A) / 871 (2024A) / 666 (2025F) / 687 (2026F) / 718 (2027F) - 영업이익률: 14.2% / 10.2% / 8.0% / 8.4% / 8.5% - 순이익: 921 (2023A) / 563 (2024A) / 421 (2025F) / 456 (2026F) / 491 (2027F) - EPS: 9,192 / 5,620 / 4,388 / 4,762 / 5,118 원 - PER(배): 5.5 / 7.5 / 12.7 / 11.7 / 10.9 - PBR(배): 0.8 / 0.6 / 0.7 / 0.7 / 0.7 - EV/EBITDA(배): 3.1 / 3.7 / 5.5 / 4.4 / 3.7 - ROE(%): 16.8 / 8.8 / 6.0 / 6.3 / 6.5 - 도출: 2025년 이후 매출과 이익은 점진적 회복 및 안정화 시나리오가 제시되나, 현재는 2Q25 실적이 컨센서스에 비해 소폭 하회하는 흐름. - 추가 메모: - 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 기존 64,000원에서 88,000원으로 상향 조정함. 목표주가 산출은 12M Forward BPS에 Implied PBR 1.15배를 적용하여 산출. - 상향은 이익 추정치 상향 및 기간 조정에 기인함.

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• - 매출액 2조 2,014억원 (YoY -1.6%), 영업이익 2,042억원 (OPM +9.3%)
• - 시장예상치: 매출액 2조 1,915억원, 영업이익 2,129억원을 소폭 하회