2Q25Re: 하반기로 갈수록 반영될 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 시내점 수익성 악화 - 2분기 영업이익 87억원(YoY -69%), 매출 1조 254억원(YoY 2%), 시장 기대치(OP) 162억원을 크게 하회. - 시내점 매출 3,635억원(YoY -3%, QoQ 15%)으로 전분기 대비 성장했으나, 영업이익은 약 120억원 내외로 QoQ 하락했고(영업이익률 약 3% 수준) 2Q 이익률의 악화에 기여. 2. 하반기 모멘텀 및 촉매 요인 - 7~8월 화장품 비수기를 앞두고 프로모션 강화로 할인율이 QoQ +1%p 상승했고, 환율 하락 및 재고 처분 영향으로 원가율이 QoQ 1.5%p 올랐음. - 3분기 이후 중국인 단체관광 무비자, 10월 황금연휴, 대규모 콘서트 일정 등 내국인 수요 개선 가능성으로 하반기 모멘텀 반영 기대. 3. 부문별 흐름 및 수익성 여건 - 국내외 공항점 매출 4,867억원YoY +6%로 성장 추세 지속. 해외공항은 임차료 감면 효과로 적자 폭이 줄고, 인천공항은 객단가 증가로 고정비 부담이 축소되며 적자 소폭 개선. - 호텔/레저 매출 1,752억원YoY +3%, 영업이익 200억원YoY -3%. 제주 호텔은 부진했지만 서울과 Stay가 매출 방어에 기여. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출: 1조 254억원 - 영업이익: 87억원 - YoY: 매출 +2% vs 영업이익 -69% - 시장 기대치(OP): 162억원을 하회 - 시내점 매출: 3,635억원, YoY -3%, QoQ 15%, 영업이익 약 120억원대, 영업이익률 약 3% 수준 - 부문별 흐름 - 국내외 공항점 매출: 4,867억원 YoY +6% - 해외공항: 임차료 감면으로 적자 축소 - 인천공항: 객단가 증가로 고정비 축소, 적자 소폭 개선 - 호텔/레저 매출: 1,752억원 YoY +3%, 영업이익 200억원 YoY -3%; 제주 호텔 부진, 서울/Stay 선방 - 향후 전망 및 모멘텀 - 도표상 3Q25 이후 중국인 무비자 도입, 10월 황금연휴, 대규모 콘서트 일정 등으로 내국인/인바운드 수요 개선이 기대되는 시기 도래 - 매크로(중국 소비경기)/산업지표(인바운드)/실적 개선 기대 속 주가의 추가 하락 가능성은 제한적이라는 의견이 제시됨 - 주요 재무 추정(요약) - 2023–2027F 매출은 증가 추세 예상: 2024년 3,947.6억원 → 2025F 4,094.3억원 → 2026F 4,299.8억원 → 2027F 4,469.1억원 - 2025F 영업이익은 약 41.9억원, 순이익 약 11.8억원, EPS 약 294원 - (참고: 본 자료에 제시된 구체 수치는 표 및 도식에 기재된 값으로 요약 인용) ## 추가 메모 - 현재주가: 51,400원 (7.25 기준) - 투자 의견 및 목표주는 원문에 따른 유지(Buy, 60,000원)

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• - 2Q25 실적 부진 및 시내점 수익성 악화
• - 2분기 영업이익 87억원(YoY -69%), 매출 1조 254억원(YoY 2%), 시장 기대치(OP) 162억원을 크게 하회.
• - 시내점 매출 3,635억원(YoY -3%, QoQ 15%)으로 전분기 대비 성장했으나, 영업이익은 약 120억원 내외로 QoQ 하락했고(영업이익률 약 3% 수준) 2Q 이익률의 악화에 기여.