[2Q25 Review] 치킨 게임 국면에서 미국 M/S ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q 실적 요약 - 매출액: 29.3조 원(+6.5% 이하 YoY) 기록, 분기 단위 최대 매출액 - 글로벌 도매 판매: 81.5만 대(+2.5%) - 글로벌 ASP: 38.1백만원(+4.9% YoY) - 인도 시장: 시로스 등을 통한 신차효과로 판매 확대(6.7만대(+9.5%)) - 아중동 등 신흥지역 판매도 증가 - 영업이익: 2.76조원(-24.1%), OPM 9.4%(-3.8%p) 기록 - 가장 큰 요인: 관세 영향으로 2Q에 7,860억원 부정적 영향 - 당사 추정치 vs 실제: 당사 추정치는 2,000억원으로 현지 생산(약 40% 비중) 및 관세 전 선적 재고 물량 소진을 통한 영향 최소화 기대로 2Q 판매의 약 10% 물량이 관세 영향을 받은 것으로 추정하였으나, 실제는 추정 대비 많은 현지 판매 물량의 40% 수준이 관세 영향 을 받은 것으로 예상 2) 관세 영향 및 지역별 매출 변화 - 관세 영향은 2Q에 큰 부정적 요인으로 작용 - 인도 및 신흥지역의 판매 호조가 상대적으로 주가 노력 3) 향후 전략 및 재무 전망 - 2H 미국 M/S 확대를 위한 도전(치킨 게임 국면에서 미국 M/S 확대 도전) - 향후 물량 확대에 집중하는 방향으로 재무 운영 및 마케팅 전략 제시 - 주주환원 시나리오 업데이트 – DPS 유지 가정 - DPS: 6,500원(2025E), 6,500원(2026E) - 총주주환원*: 2025E 2,874 십억 원, 2026E 2,775 싱억 원 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 추정치(FY1): 매출액 114,776 십억 원, 영업이익 9,960 십억 원, 지배주주순이익 8,135 십억 원 - 2026년 추정치(FY1): 매출액 119,843 십억 원, 영업이익 9,425 십억 원, 지배주주순이익 7,829 십억 원 - 2024년 실적 대비 추정치 변동: 표2 참조 - 매출액(FY1): 114,712 -> 114,776 (+0.1%) - 영업이익(FY1): 10,503 -> 9,960 (-5.2%) - EPS(FY1): 22,812 -> 21,181 (-7.1%) - 2Q25 실적과 컨센서스 비교 및 2025E/2026E 전망은 표1, 표2에 제시된 수치를 반영 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자포인트 및 수치 모두 한화투자증권 리서치센터의 원문에 따른 직접 수치와 표현을 인용했습니다. - 목표주가와 투자의견은 원문에 명시된대로 유지되었습니다: 목표주가 125,000원, 투자의견 Buy.

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• - 매출액: 29.3조 원(+6.5% 이하 YoY) 기록, 분기 단위 최대 매출액
• - 글로벌 도매 판매: 81.5만 대(+2.5%)
• - 글로벌 ASP: 38.1백만원(+4.9% YoY)
• - 인도 시장: 시로스 등을 통한 신차효과로 판매 확대(6.7만대(+9.5%))
• - 아중동 등 신흥지역 판매도 증가