면세점 업황 개선 속도 더디더라도 방향은 제..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 - 6개월 목표주가: 60,000원 - (원문 내용) 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가를 60,000원(25년 EV/EBITDA 15배)으로 20% 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 및 목표주가 변화 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 60,000원으로 20% 상향 - 25년 EV/EBITDA 15배 가정 및 업황 저점 인식 시 산출 근거 제시 2. 업황 및 회복 기대 요인 - 인바운드 관광객 수가 유의미하게 증가하고 있고, 3분기 중 중국 단체 무비자 시행으로 면세점 시장 회복력에 대한 기대감 유효 3. 환율 및 부문 마진 전망 - 환율 상승세가 다소 진정되고 있어 TR 부문 마진 회복세가 다시 이어질 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 변경(단위: 십억원, 원) - 2024A: 매출액 3,948; 영업이익 -5; 지배지분순이익 -? (표 등에서 제시된 연간 수치 요약으로 2024년은 영업손익 흑전/적전 구분 필요) - 2025F: 매출액 4,131/4,131? (표기 혼재 확인 필요), 영업이익 55, 지배지분순이익 15, 영업이익률 1.3%, 순이익률 0.4% - 2026F: 매출액 4,483, 영업이익 133, 지배지분순이익 64, 영업이익률 3.0%, 순이익률 1.4% - 표 1: 호텔신라 실적 추이 및 전망(단위: 십억원, %) - 2023A: 매출액 3,568; 영업이익 91; 당기순이익 86; EPS 2,149; PBR 4.3; EV/EBITDA 17.2 - 2024A: 매출액 3,948; 영업이익 -5; 당기순이익 -62; EPS -1,538; EV/EBITDA 21.3 - 2025F: 매출액 4,131; 영업이익 55; 지배지분순이익 15; EPS 370; 영업이익률 1.3%; 순이익률 0.4%; EV/EBITDA 21.5 - 2026F: 매출액 4,483; 영업이익 133; 지배지분순이익 64; EPS 1,602; 영업이익률 3.0%; 순이익률 1.4%; EV/EBITDA 14.3 - 2027F: 매출액 4,792; 영업이익 170; 지배지분순이익 137; EPS 3,434; EV/EBITDA 12.0 - 추가 실적 요약(표준 연간 수치 기반) - 2024A 매출액 3,948; 영업이익 -5; 순이익 -62 - 2025F 매출액 4,131; 영업이익 55; 지배지분순이익 15 - 2026F 매출액 4,483; 영업이익 133; 지배지분순이익 64 - 2027F 매출액 4,792; 영업이익 170; 지배지분순이익 137 - 현재가 및 밸류링 - 현재주가(25.07.25): 51,400원 - EV/EBITDA 및 PBR 등 밸류 지표는 표 출처에 따라 2023A~2027F 범위로 제시 - 참고: 표 1의 일부 수치는 연도별로 확정 수치와 추정치가 교차 기재되어 있어, 요약 시 원문 표의 구체 수치를 재확인하는 것이 좋습니다. 본 요약은 원문에 제시된 주요 방향성 및 핵심 수치를 반영했습니다. ## 추가 메모 - 본 자료는 Daishin Securities Research Center의 추정치로 작성되었으며 오차가 발생할 수 있습니다. 투자 판단은 최종적으로 투자자 본인의 판단으로 하시기 바랍니다. - 작성일: 2025-07-28 - 담당자: 유정현

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• - 투자의견 및 목표주가 변화
• - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 60,000원으로 20% 상향
• - 25년 EV/EBITDA 15배 가정 및 업황 저점 인식 시 산출 근거 제시