관세비용에도 불구하고 양호한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 270,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 구성 요인 - 매출액 48.3 조원(+7.3% YoY, +8.7% QoQ), 영업이익 3.6 조원(-15.8%, -0.9%), OPM 7.5%로 시장 컨센서스 수준의 실적 발표 - 우호적인 환율 효과(+6,320 억원)와 HEV 등 고부가가치 차종 판매 확대, 금융 부문(920억원) 실적 증가에도 불구하고 미국의 관세 부과(-8,282억원)와 주요 권역 인센티브 증가(-5,356 억원)로 자동차 부문 영업이익은 전년동기대비 -39.5% 급감 - 글로벌 도매판매 106.6 만대(+0.9% YoY); HEV 16.9 만대(+37.8% YoY), EV 7.9 만대(+33.5% YoY) 2. 관세 리스크 및 향후 전망 - 3분기에는 관세비용이 1조원으로 더 커질 전망이나 USMCA 부품 크레딧, 원가 절감 노력 등을 통해 관세 영향은 약 20% 수준 내외로 추정 - 관세 정책 불확실성 하에 단기 대응으로 탄력적인 인센티브와 가격 전략, 원가 절감 및 부품 소싱 변경을 지속 중이며, 중장기적으로 현지 부품화·현지 생산 전략을 추진 3. 대응 전략 및 중장기 방향 - 단기: 탄력적인 인센티브 및 가격 전략, 원가 절감 및 부품 소싱 변경 - 중장기: 현지 부품화·현지 생산 - 미국 시장의 MS 방어와 가격 정책은 상황 모니터링 및 다양한 시나리오로 대응 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 확정치: 매출액 48,287 십억원, 영업이익 3,602 십억원, OPM 7.5%; 2Q25 실적 추정치 45,904 십억원 대비 5.2% 상회, 컨센서스 46,331 십억원 대비 4.2% 상회 - 글로벌 판매량(분기): 1,066 천대 - ASP(USD): 24,745 - 2025년 연간 실적(추정): 매출액 187,665 십억원, 영업이익 12,481 십억원, 영업이익률 6.7% - 2025년 연간 컨센서스 대비 차이: 매출액 182,492 십억원 대비 2.8% 상회, 영업이익 11,757 십억원 대비 6.2% 상회 - 2025년 2H 전망 및 구조: 관세 영향은 일부 지속될 것이나, USMCA 크레딧 및 원가절감으로 인한 완충 기대 추가 수치 및 지표 - 2Q25 글로벌 도매판매 1,066 천대, HEV 16.9 만대, EV 7.9 만대 - 2Q25 매출액 구성: 자동차 부문 매출, 금융부문 매출 및 기타 부문 매출의 합계(세부 수치는 원문 참조) - 재무상태 및 현금흐름: 2Q Net Cash Position은 14.1 조원(금융 부문 제외) - 2023~2027년 주요 지표는 제공된 추정치 기준으로 공시됨 ## 추가 메모 - Q&A 정리 요약 - 미국 관세율 변화에 따른 가격 정책 결정은 개별 기업이 아닌 시장 상황 모니터링 후 탄력적으로 대응한다는 실무적 접근 - 하반기 관세 임팩트 및 부품 관세 영향은 2/4분기 합산으로 더 커질 가능성 있음; 부품 관세는 미국에서 크레딧 제도를 통해 일부 경감될 수 있음 - 3Q부터 관세 25% 유지 가정 시 1조원의 관세 효과가 예상되나, 관세 외 요인으로도 매출과 이익에 영향 - 2분기 Net Cash Position은 14.1조원으로 금융 부문 제외 숫자 - 재료비/가공비 및 부품 소싱 변경 효과는 3Q에 가시화될 수 있으며, HMMA 공장의 생산 효율화 등을 추진 중 - 일본의 북미향 수출 가격 하향 사례에 대해 APA 범위 내 FOB 조정 가능성 등은 관세와 무관하게 매년 조정해 옴

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• - 2Q25 실적 및 구성 요인
• - 매출액 48.3 조원(+7.3% YoY, +8.7% QoQ), 영업이익 3.6 조원(-15.8%, -0.9%), OPM 7.5%로 시장 컨센서스 수준의 실적 발표
• - 우호적인 환율 효과(+6,320 억원)와 HEV 등 고부가가치 차종 판매 확대, 금융 부문(920억원) 실적 증가에도 불구하고 미국의 관세 부과(-8,282억원)와 주요 권역 인센티브 증가(-5,356 억원)로 자동차 부문 영업이익은 전년동기대비 -39.5% 급감
• - 글로벌 도매판매 106.6 만대(+0.9% YoY); HEV 16.9 만대(+37.8% YoY), EV 7.9 만대(+33.5% YoY)