수익성 하락보다는 MS 확대가 긍정적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 125000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약: 매출액 29.4 조원(+6.5% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익 2.8 조원(-24.1%, -8.1%), OPM 9.4%, 분기 매출액 기준으로 사상 최대치를 기록했다. 2. 비용/효과 구성 및 영향: 관세 영향 -7,860 억원, 인센티브 증가 -3,410 억원, 믹스영향 -2,650억원의 마이너스 효과가 환율효과 5,010 억원, 판매량 증가 +1,530억원의 긍정적 효과를 상회하며 시장 예상치를 하회하는 영업이익을 기록했다. 3. 성장 동력 및 하반기 전략: 매출은 북미 도매판매 확대 및 HEV·SUV 중심 ASP 상승, 환율효과로 견조했지만 유럽은 신차 사이클 전 판매 감소를 보였고, 인도는 전년 수준 판매량을 유지했다. 글로벌 판매 81.5 만대(+2.6%), HEV 12.2 만대(+36.6% YoY), EV 8.3 만대(+53.8%)로 고성장세 지속. 3분기 관세비용 9,000 억원 전망 및 하반기 HEV 미국 판매를 YoY 100% 이상 계획. IRA 보조금 폐지되는 10월부터는 더 탄력 받을 것으로 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 29.4 조원(+6.5%YoY, +4.8%QoQ), 영업이익 2.8 조원(-24.1%, -8.1%), OPM 9.4%. - 관세 영향 -7,860 억원, 인센티브 증가 -3,410 억원, 믹스영향 -2,650억원의 마이너스 효과가 환율효과 5,010 억원, 판매량 증가 +1,530억원의 긍정적 효과를 상회하여 시장 예상치를 하회하는 영업이익을 기록했다. - 매출 구성: 북미 도매판매 확대 및 HEV·SUV 중심 ASP 상승, 환율효과로 견조했지만 유럽은 신차 사이클 전 판매 감소를 보였고, 인도는 전년 수준 판매량을 유지했다. - 글로벌 판매: 81.5 만대(+2.6%), HEV 12.2 만대(+36.6% YoY), EV 8.3 만대(+53.8%), ASP 3,810 만원(+4.9% YoY). - 미국 관련 이슈 및 전망: 미국의 자동차 관세 25%는 미국 생산하여 캐나다/아중동으로 수출하는 물량 2.5 만대를 미국 판매로 돌리고, USMCA 부품 관세 환급, 인센티브 절감 등으로 대략 30% 정도의 관세 상세 효과를 기대하고 있다(3분기 관세비용 9,000 억원 전망). 하반기 HEV 미국 판매를 YoY 100% 이상 계획하고 있으며, IRA 전기차 보조금 폐지되는 10월부터는 더 탄력 받을 것으로 전망. - 투자의견 및 목표주가: 매수(유지), 목표주가 125,000 원(유지) ## 추가 메모 - 2025.04.08 매수 125,000원 6개월 - 종목별 투자의견 분포(2025년 07월 28일 기준): 매수 95.57%, 중립 4.43%, 매도 0.00% - 주당 현금배당금은 5,600 6,500 6,500 6,500 6,500 이며 배당수익률은 5.6 6.5 6.2 6.2 6.2이다 - PER 4.6 4.1 5.4 4.7 4.6; PBR 0.9 0.7 0.7 0.6 0.6; EV/EBITDA 1.7 1.4 1.7 1.1 0.6 - 자료: 기아, SK증권 추정

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• - 2Q25 매출액 29.4 조원(+6.5%YoY, +4.8%QoQ), 영업이익 2.8 조원(-24.1%, -8.1%), OPM 9.4%, 분기 매출액 기준으로 사상 최대치를 달성했다.
• - 관세 영향 -7,860 억원, 인센티브 증가 -3,410 억원, 믹스영향 -2,650억원의 마이너스 효과가 환율효과 5,010 억원, 판매량 증가 +1,530억원의 긍정적 효과를 상회하며 시장 예상치를 하회하는 영업이익을 기록했다.
• - 매출은 북미 도매판매 확대 및 HEV·SUV 중심 ASP 상승, 환율효과로 견조했지만, 유럽은 신차 사이클 전 판매 감소를 보였고, 인도는 전년 수준 판매량을 유지했다. 글로벌 판매 81.5 만대(+2.6%) 기록, 그 중 HEV 12.2 만대(+36.6%YoY), EV 8.3 만대(+53.8%)로 고성장세 지속했다. ASP 는 HEV·EV 선진시장 확대와 환율 긍정 효과로 3,810 만원(+4.9%YoY)을 기록했다.
• - 미국의 자동차 관세 25%는 미국 생산하여 캐나다/아중동으로 수출하는 물량 2.5 만대를 미국 판매로 돌리고, USMCA 부품 관세 환급, 인센티브 절감 등으로 대략 30% 정도의 관세 상세 효과를 기대하고 있다(3 분기 관세비용 9,000 억원 전망). 하반기 HEV 미국 판매를 YoY 100% 이상 계획하고 있으며, IRA 전기차 보조금 폐지되는 10 월부터는 더 탄력 받을 것으로 전망한다.
• - 투자의견 매수(유지), 목표주가: 125,000 원(유지)