선수요 발생과 관세 영향 본격화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교 - 매출액 29조 3,500억원(YoY +6.5%), 영업이익 2조 7,650억원(YoY -24.1%), OPM 9.4%(YoY -3.8%p)로 영업이익 기준 컨센서스(매출액 29.1조원, 영업이익 3.0조원)를 -8.0% 하회했다. 2) 관세 영향 반영과 그 외 변수들 - xEV 판매 호조에 따라 연결 매출 대수가 +1.5% 증가하며 1,530억원, 가격 효과로 880억원이 발생하였으며 원/달러 30원 상승으로 인한 환율 효과 5,010억원이 발생되었으나, 본격 반영되기 시작한 관세의 부정적 영향이 -7,860억원이 발생하였으며, 산업 정상화에 따른 인센티브가 큰 폭으로 증가하며 -3,410억원, 믹스 영향 -2,650억원, 기타 비용 증가 -2,280억원이 발생하여 이익이 전년 동기 대비 총 -8,790억원 감소했다. 또한 북미 매출 비중이 45.1%로 관세에 대한 노출도가 높은 상황이다. 3) 3Q25 전망 및 2025년 전망수치 - 3Q25 매출액 27조 7,370억원(YoY -5.5%), 영업이익 2조 4,690억원(YoY - ?), OPM 8.9%(YoY -2.0%p)로 전망한다. 3분기는 관세 영향이 온기 반영되는 분기로 언급되며 OPM은 YoY -2%p 하락할 것으로 전망한다. - 2025년 실적 전망: 매출액 113조 249억원, 영업이익 10조 663억원, OPM 9.4%로 제시된다. - 2025년 이후의 분기별 추정도 표에 제시되어 있으며, 2026년 매출액은 114조 543억원, 영업이익은 10조 194억원, OPM은 8.8%로 예측된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(실적치): 매출액 29조 3,500억원, 영업이익 2조 7,650억원, OPM 9.4% (YoY 각각 +6.5%, -24.1%, -3.8%p) - 컨센서스: 매출액 29.1조원, 영업이익 3.0조원 vs 실적 2Q25 - 환율 및 원가 요인: 환율 효과 5,010억원, 매출 증가 요인 xEV 판매 호조로 1,530억원, 가격 효과 880억원 - 하방 요인: 관세 부정적 영향 -7,860억원, 산업 정상화 인센티브 -3,410억원, 믹스 영향 -2,650억원, 기타 비용 증가 -2,280억원 - 3Q25F: 매출액 27조 7,370억원, 영업이익 2조 4,690억원, OPM 8.9%로 전망 - 2025F: 매출액 113조 249억원, 영업이익 10조 663억원, OPM 9.4% - 2026F: 매출액 114조 543억원, 영업이익 10조 194억원, OPM 8.8% ## 추가 메모 - 3분기는 관세 영향이 온기 반영되는 분기로 OPM은 YoY -2.0%p 하락할 것으로 전망한다. - 미국과의 관세 이슈 논의 후 추가 가이던스가 제시될 예정이며, 2Q25 기준 북미 매출 비중은 45.1%로 관세 노출이 상대적으로 높은 편이다. - 참고로 표 3의 2025F 및 2026F 수치 등 구체적 분기·연도별 수치가 제시되어 있다(예: 3Q25F 매출액 27조 7,370억원, 3Q25F 영업이익 2조 4,690억원, 3Q25F OPM 8.9%, 2025F 매출액 113조 249억원, 영업이익 10조 663억원, OPM 9.4%, 2026F 매출액 114조 543억원, 영업이익 10조 194억원, OPM 8.8%).

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 매출액 29조 3,500억원(YoY +6.5%), 영업이익 2조 7,650억원(YoY -24.1%), OPM 9.4%(YoY -3.8%p)로 영업이익 기준 컨센서스(매출액 29.1조원, 영업이익 3.0조원)를 -8.0% 하회했다.