연간 그림은 바뀌지 않았다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액 1,160억원(YoY +21.6%, QoQ +29.2%), 영업이익 558억원(YoY +31.5%, QoQ +43.2%), 영업이익률 48.1% 2. 톡신 부문 및 2025년 연간 전망 - 톡신 2Q25 매출액 625억원(YoY +23.4%, QoQ +55.0%), 수출 390억원(YoY +26.8%; 아시아-태평양 243억원 + 북남미 110억원 + 유럽 및 기타 37억원), 국내 235억원(YoY +15.8%) - 미국으로의 분기별 선적 규모: 2Q25 80억원, 3Q25 100억원, 4Q25 120억원으로 변경; 연간 매출 규모는 유지. 브라질로의 선적은 하반기에 진행될 전망 - 2025년 연간 매출 전망: 톡신 2,544억원(YoY +26.2%), 필러 1,459억원(YoY +14.4%), 화장품 511억원(YoY +38.7%); 전체 매출액 4,600억원(YoY +23.3%), 영업이익 2,216억원(YoY +33.3%, 영업이익률 48.2%) - 3공장 가동 관련 감가상각비 약 25억원이 분기마다 반영될 예정 3. 현금성자산 및 자사주 관련 - 현금성자산 4,500억원 달성, 약 150만 주의 자사주 보유 중으로 소각/활용 가능성 주시 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1,160억원(YoY +21.6%, QoQ +29.2%), 영업이익 558억원(YoY +31.5%, QoQ +43.2%), 영업이익률 48.1% - 톡신 부문 및 지역별 매출 동향: 톡신 매출 625억원(YoY +23.4%, QoQ +55.0%), 수출 390억원(YoY +26.8%; 아시아-태평양 243억원 + 북남미 110억원 + 유럽 및 기타 37억원), 국내 235억원(YoY +15.8%) - 미국 공급계약 및 선적 전망: 2Q25 80억원, 3Q25 100억원, 4Q25 120억원으로 변경 - 연간 매출 규모는 유지되며 브라질 선적은 하반기에 진행될 전망 - 2025년 연간 실적 전망(2025E/2026E/2027E): 매출액 4,600억원(YoY +23.3%), 영업이익 2,216억원(YoY +33.3%, 영업이익률 48.2%), 톡신/필러/화장품 구성: 톡신 2,544억원(YoY +26.2%), 필러 1,459억원(YoY +14.4%), 화장품 511억원(YoY +38.7%) - 현금성자산 및 자사주: 현금성자산 4,500억원, 약 150만 주의 자사주 보유, 소각/활용 가능성 주시 ## 추가 메모 - ITC 특허 소송 최종판결 승리(24-10) 및 예비판결 승리(24-6). - 2025년 EPS 전망치 15,069원; 13개분기 만의 OPM 기대감 하락(24-11); 3Q24 영업이익률 50.8%(24-11); 상승 여력 36.1%. - 의료 관광허가획득(24-2) 및 톡신 'Letybo' 관련 이슈: CRL 수령. - 현재 주가 338,000원; 목표 주가 456,576원; 460,000원. - 투자등급 비율 통계(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00% - 투자의견 및 적용기준: Buy(매수) 시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상

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• - 2Q25 실적은 매출액 1,160억(YoY +21.6%, QoQ +29.2%), 영업이익 558억(YoY +31.5%, QoQ +43.2%), 영업이익률 48.1%으로 추정한다.
• - 톡신 부문: 2Q25 매출액 625억(YoY +23.4%, QoQ +55.0%), 수출 390억(YoY +26.8%; 아시아-태평양 243억 + 북남미 110억 + 유럽 및 기타 37억), 국내 235억(YoY +15.8%)으로 분류하여 추정하였다; 미국으로의 분기별 선적 규모는 2Q25 80억, 3Q25 100억, 4Q25 120억으로 변경하였고 연간 매출 규모는 유지된다. 브라질로의 선적은 하반기에 진행될 것으로 전망한다.
• - 2025년 연간 매출 전망: 톡신 2,544억(YoY +26.2%), 필러 1,459억(YoY +14.4%), 화장품 511억(YoY +38.7%); 전체 매출액 4,600억(YoY +23.3%), 영업이익 2,216억(YoY +33.3%, 영업이익률 48.2%)로 전망한다. 본격 가동 중인 3공장 관련 감가상각비가 분기마다 약 25억 반영될 예정이다.
• - 현금성자산 4,500억 원 달하며, 약 150만 주의 자사주를 보유하고 있어 소각/활용 가능성도 주시된다. 보고서는 Buy(Maintain)이며 목표주가를 460,000원으로 제시한다.
• - 휴젤의 연간 실적 추이와 전망이 제시되며, 매출원가율은 23.2%→21.9% 범위 내 변동, 매출총이익률은 76.8%~78.5%대, 영업이익은 24.0에서 272.3까지 증가하는 수치를 보여준다. YoY(영업이익)와 YoY(당기순이익)도 각각 29.5%→22.9% 등 변동 값을 제시한다. 당기순이익은 22.7→231.8까지 증가하며 당기순이익률은 30.6%→41.9%로 나타난다.