완전히 달라진 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 서프라이즈 시현 - 매출액 1,337억원(+18.5% YoY)과 영업이익 151억원(+89.7% YoY) 달성 - 2024년도 2분기 영업이익은 재고자산평가충당금 환입이 있었기 때문에 이를 제외하면 적자였음 - 따라서 올해 2분기 영업이익은 YoY, QoQ 대비 모두 흑자전환 - 국내 매출액 846억원이 이익 증가를 견인했고 미국 매출 확대에 따른 적자 폭 축소, 앙골라 프로젝트 2차분 실적 반영 2. 수익성 개선의 주축 및 앙골라 영향 - 국내 매출액이 이익 증가를 견인 - 미국 매출 확대에 따른 적자 폭 축소 - 앙골라 프로젝트 2차분 실적 반영 - 앙골라는 2023년에 422억원 규모로 모듈 공급계약을 체결했으며 영업이익률이 좋은 사업 3. 2025년 이후 실적 전망 및 밸류업 포인트 - 2025년 실적은 매출액 4,938억원(+16.9% YoY)과 영업이익 360억원(+921.2% YoY)으로 추정 - 영업이익은 기존 215억원에서 68% 높였으며 발전 효율이 좋고 판가도 높은 N타입 모듈 판매 증가에 기인 - 국내에서 N타입으로 셀-모듈 수직계열화를 통해 생산 효율성도 올려가고 있음(모듈 CAPA 1.2GW) - 목표주가도 65,000원으로 상향하며 주가 역시 실적 개선 기대감 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 4,938억원(+16.9% YoY)과 영업이익 360억원(+921.2% YoY)으로 추정 - 2025년 영업이익은 기존 215억원에서 높아짐; 발전 효율이 좋고 N타입 모듈 판매 증가에 기인 - 표3에 따르면 2026F EPS는 3,615.4원, Target PER는 17.9배 - 주당 기업가치(원): 64,534 - 현재 주가(원): 49,350 - 상승여력: 31.7% - 표2(변경 후 추정)에서 2Q25P 매출액 133.7억원, 3Q25F 매출액 133.3억원 등 부분 수치도 제시 - 하반기에도 분기 평균 100억원 상회하는 이익 달성 전망 - 미국 IRA 수정안 최종 통과 및 보조금 관련 수혜 기대, 미국 수요 증가 시 흑자전환 및 성장 동력 강화 전망 - 앙골라 프로젝트의 추가 실적 반영 여부 및 국내·미국의 호실적 환경은 상향 여력의 주요 근거로 제시 ## 추가 메모 - DS투자증권의 투자의견 및 적용기준: 매수(향후 12개월 간 주가 등락 기준) - 제시일자: 2025-07-25 - 투자의견 비율: 매수 98.7%, 중립 0.6%, 매도 0.6% - 현재 주가 및 목표주가 관련 정보 - 현재 주가(07/24): 49,350원 - 목표주가(상향): 65,000원 - 재무상태 및 손익전망의 주요 지표 - 2022~2024년 손익계산서 및 재무상태표의 요약 수치 포함 - 2025F 매출총이익 및 영업이익률의 개선 추세와 EV/EBITDA 등 밸류에이션 지표의 개선 기대 - ANGOLA 프로젝트의 구조적 이익 창출력 및 국내외 수익 환경 개선이 2025년 이후 실적 개선의 핵심 동력으로 제시

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 서프라이즈 시현
• - 매출액 1,337억원(+18.5% YoY)과 영업이익 151억원(+89.7% YoY) 달성
• - 2024년도 2분기 영업이익은 재고자산평가충당금 환입이 있었기 때문에 이를 제외하면 적자였음
• - 따라서 올해 2분기 영업이익은 YoY, QoQ 대비 모두 흑자전환
• - 국내 매출액 846억원이 이익 증가를 견인했고 미국 매출 확대에 따른 적자 폭 축소, 앙골라 프로젝트 2차분 실적 반영