2Q25 Re: 턴어라운드 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 비교 - "HD현대건설기계의 2분기 매출액은 9,677억원(YoY +13.4%), 영업이익 400억원(YoY -31.7%, OPM +4.1%)으로 시장예상치(매출액 8,794억원, 영업이익 354억원)를 상회함." 2) 일회성 비용 반영 시의 비교 우위 - "중국 사업 재편 등 일회성 비용 213억원을 제외할 경우 영업이익 기준 시장예상치 73.2% 상회." 3) 실적 호조의 원인 및 향후 전망 - "실적 호조의 원인으로는 전방시장 회복에 따른 매출 증대가 주 원인(+139억원). 이외 전년 대비 영업이익 증감 요인은 환율 효과 +64억원, 판매증가에 따른 변동비. 고정비 감소효과 -104억원, 기저효과(24년 2분기 워런티 충당금 환입효과 52억원, 브라질 연방세 환급 효과 20억원 등) -72억원 등임." - "북미/유럽 수요 조정 흐름 완화에 따른 상반기 대비 하반기 성장 기대. 인도는 시장 수요 소폭 하락에도 불구하고 절대 규모에서는 양호. 중국은 휠/MEX 중심 장비 수요 개선 및 중대형 장비 판매가 확대되며 큰 폭 성장. 브라질 역시 하반기 판매 증가 예상." ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 9,677억원 (YoY +13.4%) - 영업이익: 400억원 (YoY -31.7%), OPM +4.1% - 시장예상치: 매출액 8,794억원, 영업이익 354억원 - 일회성 비용 제외 시: 영업이익 기준 시장예상치 73.2% 상회 - 지역별 매출 현황 및 전망(요약) - 신흥시장의 매출 증가 요인: 금광 등 마이닝 수요 및 인프라 개발 수요 증가로 매출 확대 - 북미: 수요 회복이 지연되었으나 긍정적 흐름 - 유럽: 수요 회복 흐름 및 기저효과 등 - 중국/인도/브라질: 중국은 수요 개선 및 대형 장비 판매 확대 전망; 인도는 시장 수요 소폭 하락에도 절대 규모 양호; 브라질 하반기 판매 증가 예상 - 재무 및 밸류에이션(요약) - 2025E 매출 3,666억원, 영업이익 164억원, OP마진 4.5% - 2026E 매출 3,963억원, 영업이익 255억원, OP마진 6.4% - 2027E 매출 4,296억원, 영업이익 319억원, OP마진 7.4% - 순이익(당기순이익): 2025E 93억원, 2026E 163억원, 2027E 217억원 - EPS(원): 2025E 6,305, 2026E 11,354, 2027E 15,075 - PER(배): 2023A 7.3, 2024A 11.0, 2025E 15.0, 2026E 8.3, 2027E 6.3 - PBR(배): 0.6, 0.6, 0.9, 0.8, 0.7 - EV/EBITDA(배): 4.5, 5.8, 9.2, 6.1, 4.3 - ROE: 9.2, 6.2, 6.4, 10.5, 12.5 - 목표가 산출 근거 - "목표주가 산출은 12M Fwd BPS에 Implied PBR 1.23배를 적용하여 산출. 12M Fwd PER로 환산 시 14.1배 수준" ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 시장예상치를 상회했고, 1H 대비 하반기 성장 기대가 제시됨. - 향후 밸류에이션 및 성장 동력에 대한 구체 수치로는 12M Forward 기준의 PBR 및 PER 수치가 제시됨(상기 수치 참조).

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• - "HD현대건설기계의 2분기 매출액은 9,677억원(YoY +13.4%), 영업이익 400억원(YoY -31.7%, OPM +4.1%)으로 시장예상치(매출액 8,794억원, 영업이익 354억원)를 상회함."