25% 관세를 내고도 주가는 쌉니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 25.0만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 하나증권은 현대차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 25.0만원을 유지한다. 2. 2분기 실적은 미국 관세 비용에도 불구하고, 환율 효과에 힘입어 시장 컨센서스에 부합했다. 3. 현재 환율이 하락한 상태이며, 3분기 이후 관세 영향도 온전히 반영되면서 하반기 수익성은 추가 둔화될 것으로 예상한다. 다만, 관세 대응으로 가격 인상, 원가 절감, 현지화 확대 등을 실시하여 영향 완화가 가능하다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 48.3조원(+7.3% YoY), 영업이익 3.6조원(-15.8% YoY). 자동차 부문 매출액 +5.1% YoY, 영업이익 -39.5% YoY. 금융부문 매출액 +16.4% YoY, 영업이익 +16.4%. - 2Q25 글로벌 도매판매 106.6만 대(+0.8% YoY), 소매판매 104.3만대(+0.9% YoY), 국내 판매 18.9만대(+1.5%). - 친환경차 판매는 라인업 강화를 통해 6.9만대(+45.6%)로 증가했고, 아이오닉9 신차효과로 EV 판매도 +55.8% 증가. - 미국 판매는 26.2만대(+3.3%)로 성장세 지속하며, ICE/HEV 판매 증가. 친환경차 판매는 EV/HEV 판매 확대로 7.9만대(+32.5%), 투싼, 엘란트라, 싼타페가 미국 시장에서 호조를 보이며 기여. - 유럽 판매는 16.1만대(+2.6%), 튀르키예, 영국 등 지역에서도 증가. 평균 환율 1,404원, 기말 환율 1,356원 기록으로 기말 환율이 평균보다 낮아 부채 평가 측면에서 우호적이며, 하반기에는 판매 확대를 위한 생산 최적화 및 주요 모델 상품성 개선 등 이벤트 추진 예정. - 2분기 HEV 판매 약 17만대, 글로벌 판매 비중 15.8%의 역대 최고 비중 달성. 제네시스 브랜드의 판매 호조를 바탕으로 글로벌 판매 비중의 역대 최고에 기여. HEV 모델과 제네시스 브랜드 합계 판매 비중은 사상 최초 20%를 돌파하여 21.3% 달성. - 주주환원 정책: 2024년 8월 밸류업 프로그램에 따라 최소 1만원의 주당 배당금, 2,500원의 분기 배당 진행. 2분기에는 보통주, 우선주 주당 2,500원의 분기 배당 실시 예정. 배당기준일 8월 31일, 배당금 지급일 9월 30일. ## 추가 메모 - 증가하면서 영업이익은 26.9% 증가. - 하반기는 관세 정책에 따른 영향 등 시장 불확실성이 확대될 것으로 예상. 2분기 관세 영향 8,282억원. 하반기 관세 영향이 온전히 반영될 것이나 정확한 금액을 말씀드리기 어려움. 부품 관세에 대해 미국 현지 부품 비중 적용 시 완성차에 크레딧을 제공하기에 일부 만회 가능. 이를 감안하면 전체에서 미치는 영향은 20% 내외일 것. 가격정책에 대해서는 Fast-Follower 정책을 유지해 나갈 것. - 현대캐피탈 아메리카는 그룹웨어 판매 및 가격 전략과 연계한 금융 프로그램을 출시하면서 차 판매 금융 지원 역할을 확대하고 현대차와 함께 시장 상황을 면밀히 모니터링하며 변화에 유연하게 대응할 것. 2분기 Net Cash 포지션은 14.1조원이고 이는 파이낸스 부문을 제외한 숫자. - 관세 이슈들이 반년 넘게 지속되면서 주가는 P/E 5배 대의 낮은 Valuation을 보이고 있고, 보통주/우선주의 예상 배당수익률이 각각 5.5%/7.1%로 높으며, 하반기에는 1조원 이상의 자기주식 매입/소각도 예정되어 있다.

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• - 하나증권은 현대차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 25.0만원을 유지한다.
• - 2분기 실적은 미국 관세 비용에도 불구하고, 환율 효과에 힘입어 시장 컨센서스에 부합했다.
• - 현재 환율이 하락한 상태이며, 3분기 이후 관세 영향도 온전히 반영되면서 하반기 수익성은 추가 둔화될 것으로 예상한다. 다만, 관세 대응으로 가격 인상, 원가 절감, 현지화 확대 등을 실시하여 영향 완화가 가능하다.
• - 관세율이 하락하게 된다면 현재 관세율 25% 하의 낮아진 수익성도 회복될 수 있으며, 의미있는 관세율 하락이 결정된다면 실적 추정치와 목표주가를 상향할 것이다.
• - 관세 이슈들이 반년 넘게 지속되면서 주가는 P/E 5배 대의 낮은 Valuation을 보이고 있고, 보통주/우선주의 예상 배당수익률이 각각 5.5%/7.1%로 높으며, 하반기에는 1조원 이상의 자기주식 매입/소각도 예정되어 있다.