순항

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 대외 비교 - 매출액 22.2조원(YoY +35%, QoQ +26%), 영업이익 9.2조원(YoY +68%, QoQ +24%) - 하나증권의 추정치 대비 매출액이 9% 상회 - 원문에 따르면 이는 DRAM과 NAND 모두 출하량 증가폭이 예상을 상회했기 때문 2) 수요 및 재고 흐름 - DRAM과 NAND 모두 AI 관련 수요(HBM, 고사양 DDR5, eSSD) 양호 - 재고 수준이 낮았던 고객사들이 관세 영향으로 인해 선제적으로 재고를 축적하려는 수요가 더해져 출하가 상회 - NAND 재고를 축소시킨 부분은 긍정적 3) 가격 동향 및 3Q25 전망 - Blended DRAM 가격은 HBM 비중 축소에도 불구하고 일반 DRAM 가격의 상승으로 인해 전분기 대비 1% 상승 마감 - NAND 가격은 모든 전방산업의 가격이 우호적이지 않아 전분기 대비 9% 하락 - 3Q25 Preview: 매출액은 22.6조원(YoY +29%, QoQ +2%), 영업이익은 9.6조원으로 전망 - 3Q25 전망은 제한된 출하 속에서 증익이 기대되는 모습 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 22.2조원, 영업이익 9.2조원; YoY 각각 +35%, +68%; QoQ 각각 +26%, +24% - 매출액은 하나증권 추정치 대비 9% 상회 - 수요 측면: DRAM 및 NAND의 출하 증가폭이 예상치를 상회 - AI 수요 관련 품목(HBM, DDR5, eSSD) 양호, 관세 영향으로 재고를 축적한 고객사 증가 - 2Q25에서의 가격 트렌드: DRAM 1% 상승, NAND 9% 하락 - 3Q25 전망: 매출액 22.6조원, 영업이익 9.6조원 - 2025년 목표주가와 투자의견은 각각 350000원, Buy으로 제시된 상태 ## 추가 메모 - 목표주가: 350000원 유지 - 본 리포트의 핵심은 2Q25의 매출·이익이 상회했고, DRAM/NAND의 출하 증가 및 AI 수요가 흐름을 주도했다는 점, 그리고 3Q25의 전망이 여전히 견조하다는 점에 초점을 둡니다.

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• - 매출액 22.2조원(YoY +35%, QoQ +26%), 영업이익 9.2조원(YoY +68%, QoQ +24%)
• - 하나증권의 추정치 대비 매출액이 9% 상회
• - 원문에 따르면 이는 DRAM과 NAND 모두 출하량 증가폭이 예상을 상회했기 때문