[2Q25 Review] 마이닝 붐

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 123,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이익 구조 개선 - 2Q25 매출액 9,677억원 (YoY +13.4%), 영업이익 400억원 (-31.7%, OPM 4.1%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를 약 14% 상회했다. 일회성 비용 213억원(중국 사업 재편 관련 비용 170억원, 바우마 전시회 등 참가비 43억원)을 제외한 영업이익은 613억원(+5%, OPM 6.3%)으로, 대부분의 지역에서 건설기계 및 부품 회복세가 확인되기 시작했다. 중국 강소법인 중단 관련 구조조정 비용 등(150~170억원 추가 발생 예상)은 하반기에 마저 반영될 전망이다. 2. 지역별 수요 트렌드 및 하반기 전망 - 선진시장 매출은 북미 2,281억원(+1.1%), 유럽 1,009억원(+0.6%)을 기록했다. 2분기 말 북미 딜러 재고는 1,600대 수준으로, 이 중 신규 딜러 확보로 인해 생긴 재고 150대가 발생했다. 7월 말, 연말 두 차례 판가인상을 통해 원가 상승 압력에 대응할 것으로 전망한다. 중국/유럽 턴어라운드 및 마이닝 수요 증가로 대형 장비 판매가 증가했다. 3. 밸류에이션 및 투자 포지션 - 목표주가 123,000원으로 상향 및 상승여력 30.0% 적용. 예상 EPS(12MF) 10,177원, Target P/E 12.1배. 글로벌 페어의 12MF P/E 평균에 30% 할인 적용. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 9,677억원 (YoY +13.4%), 영업이익 400억원 (-31.7%, OPM 4.1%), 컨센서스 상회 약 14%. 일회성 비용 213억원 제외 시 영업이익 613억원(+5%, OPM 6.3%). 중국 강소법인 중단 관련 구조조정 비용 등 150~170억원 추가 발생 예상은 하반기에 반영될 전망. - 지역/수요: 선진시장 매출 성장, 북미 매출 2,281억원(+1.1%), 유럽 매출 1,009억원(+0.6%). 2Q 말 북미 딜러 재고 1,600대 수준, 신규 딜러 확보로 재고 150대 증가. 7월 말 연말 두 차례 판가인상으로 원가 상승 압력에 대응 전망. 마이닝 수요 증가 및 대형 장비 판매 증가의 수혜 전망. - 전망 및 밸류에이션: 2H 반영 이슈(중국 구조조정 비용 150~170억원), 북미 관세 관련 비용 약 15억원 등은 하반기에 영향. 목표주가 123,000원, 상승여력 30.0%. ## 추가 메모 - 중국 강소법인 중단 관련 구조조정 비용 등(150~170억원 추가 발생 예상)은 하반기에 마저 반영될 전망. - 북미 관세 비용 약 15억원(2Q25) 및 2분기 말 북미 딜러 재고 1,600대 수준, 신규 딜러 확보로 인한 재고 증가 150대. - 연말 두 차례 판가인상으로 원가 상승 압력에 대응할 전망. - 12MF 기준 예상 EPS: 10,177원; Global Peer의 12MF P/E 평균에 30% 할인 적용; Target P/E 12.1배.

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• - 2Q25 실적 및 이익 구조 개선
• - 2Q25 매출액 9,677억원 (YoY +13.4%), 영업이익 400억원 (-31.7%, OPM 4.1%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를 약 14% 상회했다. 일회성 비용 213억원(중국 사업 재편 관련 비용 170억원, 바우마 전시회 등 참가비 43억원)을 제외한 영업이익은 613억원(+5%, OPM 6.3%)으로, 대부분의 지역에서 건설기계 및 부품 회복세가 확인되기 시작했다. 중국 강소법인 중단 관련 구조조정 비용 등(150~170억원 추가 발생 예상)은 하반기에 마저 반영될 전망이다.