좋았으나, 단기 노이즈들을 충분히 소화하고 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결실적은 매출액 22.2조원(+26% QoQ), 영업이익 9.2조원(+24% QoQ)으로 높아져있던 시장 기대치에 부합하는 실적 달성. 출하 증가율이 디램 +24%, 낸드 +71%를 기록하며 당초 계획을 크게 상회한 점이 실적 성장의 주 요인. 2. 엔비디아 GB300 대량 양산 진입에 따라 HBM 내 3E 12단 제품 판매 비중이 50% 이상으로 확대 되었으며, 관세 불확실성을 대비한 고객들의 재고비축 수요 증가가 전 응용제품군에 걸쳐 반영. 이에 따라 디램은 영업이익 9.3조원을 기록하며 전분기 대비 큰 폭 성장. 낸드도 출하량 확대 효과에 따라 Blended ASP 하락에도 BEP에 가까운 소폭 적자 수준으로 선방 3. AI 방향성은 의심 없으나, 단기 노이즈들은 부담 요소 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 22.2조원(+26% QoQ), 영업이익 9.2조원(+24% QoQ). 디램 출하 증가로 실적 성장 주도. - 2024년~2026년 연간 실적 전망(단위: 억 원) - 매출액: 2024년 66,193; 2025E 88,691; 2026E 98,856 - 영업이익: 2024년 23,467; 2025E 38,256; 2026E 42,979 - EBITDA: 2024년 36,049; 2025E 52,252; 2026E 58,786 - HBM 매출 추정(단위: B$) - 2023 1.9; 2024 9.6; 2025E 21.7; 2026E 28.2 - HBM 생산량(M Gb) - 2023 1,139; 2024 6,460; 2025E 12,243; 2026E 15,964 - 주의 및 흐름: 다만, 단기적으로 내년 HBM 시장 경쟁 심화 우려와 컨벤셔널 디램 공급 증가 관련 노이즈들은 부담 요소. 목표주가는 유지하나, 노이즈 소화 과정에서 변동성 확대 가능 ## 추가 메모 - [투자관점 보완] 목표주가 변동 내역에 따라 시가총액 및 주가 흐름이 영향을 받을 수 있음. - [참고] 본 자료는 한화투자증권 리서치센터의 분석에 기반하며, AI 방향성은 긍정적이지만 단기 노이즈에 대한 주의가 필요하다는 점이 확인됨.

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• - 2Q25 연결실적은 매출액 22.2조원(+26% QoQ), 영업이익 9.2조원(+24% QoQ)으로 높아져있던 시장 기대치에 부합하는 실적 달성. 출하 증가율이 디램 +24%, 낸드 +71%를 기록하며 당초 계획을 크게 상회한 점이 실적 성장의 주 요인.
• - 엔비디아 GB300 대량 양산 진입에 따라 HBM 내 3E 12단 제품 판매 비중이 50% 이상으로 확대 되었으며, 관세 불확실성을 대비한 고객들의 재고비축 수요 증가가 전 응용제품군에 걸쳐 반영. 이에 따라 디램은 영업이익 9.3조원을 기록하며 전분기 대비 큰 폭 성장. 낸드도 출하량 확대 효과에 따라 Blended ASP 하락에도 BEP에 가까운 소폭 적자 수준으로 선방
• - AI 방향성은 의심 없으나, 단기 노이즈들은 부담 요소