2Q25 Pull-in 효과 극대화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 3Q25 전망과 부문별 성과 - 2Q25 전사 매출액 22.2조원, 영업이익 9.2조원, OPM 41% (YoY +35%, QoQ +26%); 최근 1개월 기준 매출액 시장 컨센서스 21.0조원을 소폭 상회하고 영업이익 시장 컨센서스 9.2조원에 부합. - DRAM부문 매출액 17.3조원 (YoY +51%, QoQ +22%), DRAM 영업이익 9.2조원, OPM 53% (YoY +96%, QoQ +27%); QoQ 출하량 증감율은 +25%. - NAND부문 매출액 4.6조원 (YoY -10%, QoQ +48%), NAND 영업이익 460억원, OPM 1% (YoY -96%, QoQ -26%); QoQ 출하량 증감율은 +70%. - 3Q25 전사 매출액 24.2조원 (YoY +38%, QoQ +9%), 전사 예측 영업이익 10.1조원 (OPM 42%, YoY +44%, QoQ +10%); DRAM/NAND 각각 예측 영업손익은 10.1조원(OPM 53%, YoY +82%, QoQ +11%). 2. AI/HBM 시장 대응 및 투자 전략 - AI 시장은 빅테크 케펙스 확대와 토큰 증가, AI 스타트업 성장률 등으로 빠른 성장세를 보이고 있음. AI 수요가 학습에서 추론으로 확대되고 워크로드가 가파르게 증가중이며 대역폭 병목도 심화중. HBM은 AI 시장에서 성능 증가에 결정적인 역할. 앞으로도 이러한 중요성을 감안할때 고성장 지속될 것. - 차세대 디램 기술의 도입 및 Capex 관련 투자: 올해 투자 규모가 기존 계획대비 증가. 미래 성장 인프라 구축을 위한 m15x와 용인팹 건설 투자 등을 포함한 인프라 투자 진행. 내년 HBM 공급 가시성이 확보되어 적기 대응을 위한 선제적 투자 판단. 주요 고객과 투자 협의 완료 시점에 따라 투자 규모 확정. 3. 2024A-2026F 밸류에이션 및 재무 전망 - 2024A-2026F의 실적 전망: OP 2024A 23,467; 2025F 37,001; 2026F 41,001, OPM% 2024A 35%; 2025F 44%; 2026F 43%; NP 2024A 19,789; 2025F 30,962; 2026F 32,937; ROE 2024A 31.1; 2025F 35.0; 2026F 27.2. - 밸류에이션 지표: PER 2024A 6.6; 2025F 6.3; 2026F 6.0, EV/EBITDA 2024A 3.7; 2025F 3.7; 2026F 3.0. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 전체: 매출액 22.2조원, 영업이익 9.2조원, OPM 41% (YoY +35%, QoQ +26%); 매출액 컨센서스 21.0조원을 소폭 상회, 영업이익 컨센서스 9.2조원 부합. - DRAM: 매출액 17.3조원 (YoY +51%, QoQ +22%), 영업이익 9.2조원, OPM 53% (YoY +96%, QoQ +27%); QoQ 출하량 증감율 +25%. - NAND: 매출액 4.6조원 (YoY -10%, QoQ +48%), 영업이익 460억원, OPM 1% (YoY -96%, QoQ -26%); QoQ 출하량 증감율 +70%. - 3Q25 전망: 전사 매출액 24.2조원 (YoY +38%, QoQ +9%), 전사 영업이익 10.1조원 (OPM 42%, YoY +44%, QoQ +10%); DRAM/NAND 각각 예측 영업손익은 10.1조원(OPM 53%, YoY +82%, QoQ +11%). ## 추가 메모 - 신뢰할만하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. - 따라서 본 자료를 참고한 투자자의 투자 의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. - 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

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• - 2Q25 전사 매출액 22.2조원, 영업이익 9.2조원, OPM 41% (YoY +35%, QoQ +26%); 최근 1개월 기준 매출액 시장 컨센서스 21.0조원을 소폭 상회하고 영업이익 시장 컨센서스 9.2조원에 부합.
• - DRAM부문 매출액 17.3조원 (YoY +51%, QoQ +22%), DRAM 영업이익 9.2조원, OPM 53% (YoY +96%, QoQ +27%); QoQ 출하량 증감율은 +25%로 시장 컨센서스 및 기존 가이던스를 상회.
• - NAND부문 매출액 4.6조원 (YoY -10%, QoQ +48%), NAND 영업이익 460억원, OPM 1% (YoY -96%, QoQ -26%); QoQ 출하량 증감율은 +70%로 시장 컨센서스 및 기존 가이던스를 크게 상회.
• - 3Q25 전사 예상 매출액 24.2조원 (YoY +38%, QoQ +9%), 전사 예측 영업이익 10.1조원 (OPM 42%, YoY +44%, QoQ +10%); DRAM/NAND 각각 예측 영업손익은 10.1조원(OPM 53%, YoY +82%, QoQ +11%).
• - 투자의견 BUY, 목표주가 32만원 유지.