반등의 시그널

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 컨센서스 상회 - 매출액 9,677억원 (YoY +13%), 영업이익 400억원 (YoY -32%, OPM 4.6%) - 매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +11%, +14% 상회 2. 수요 회복 기대와 연결 매출의 전년 대비 성장 전환 - 금광 등 자원 가격 흐름에 기반한 신흥국 마이닝 수요 급증, 낮아진 딜러 재고와 주요국 금리 인하에 후행한 선진시장 수요 회복, 견고한 중국 시장 반등세 등이 맞물리며 연결 매출이 5분기 만에 YoY 성장 전환 3. 비용 이슈 및 26년 전망의 기초 - 영업이익은 중국 법인 구조조정 등 일회성 비용 213억원 반영으로 YoY 감소했으나, 이를 제외하면 YoY +5% 성장 - ‘25년 하반기에도 주요국 수요 회복이 지속되는 가운데 딜러 재고 수요 증가로 매출 확대 전망 - 중국 강소법인 구조조정 및 협력사 보상 비용 약 150억원 또한 추가로 발생 가능 - 26년 추정 기준의 ROE/BPS 등 반영으로 목표가 산정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액 9,677억원 (YoY +13%) - 영업이익 400억원 (YoY -32%, OPM 4.6%) - 매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +11%, +14% 상회 - 영업이익은 중국 법인 구조조정 등 일회성 비용 213억원 반영으로 YoY 감소하나, 이를 제외하면 YoY +5% 성장 - 연간 및 추정치(단위: 십억원) - 2025E: 매출액 3,707, 영업이익 172 - 2026E: 매출액 4,527, 영업이익 293 - 26년 예상 ROE 7.4%, BPS(26년 추정) 116,490원 - 2025E 매출/영업이익률 4.6%, 26년 영업이익률 6.5% - 가치 및 현재가 대비 시나리오 - 현재가: 94,600원 (2025년 7월 24일 종가 기준) - 목표주가 130,000원, 상승여력 37% - 26년 추정 BPS 및 ROE 반영으로 산정된 목표가 ## 추가 메모 - 표기된 주요 수치 - 2Q25 매출액 9,677억원, 영업이익 400억원, OPM 4.6% - 2Q25 컨센서스 대비 매출액 +11%, 영업이익 +14% 상회 - 일회성 비용 213억원 반영 - 25년 하반기에도 주요국 수요 회복 지속 기대 - 주가 및 배당 - 현재가 94,600원, 목표가 130,000원, 상승여력 37% - 26년 추정 ROE 7.4% 및 BPS 116,490원 - 주의사항 - 중국 강소법인 구조조정 및 협력사 보상 비용 약 150억원 추가 발생 가능성 언급 - 외형 성장과 수익성 개선에 따른 26년 이후 ROE/BPS의 변화가 반영된 전망임

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• - 2Q25 실적은 컨센서스 상회
• - 매출액 9,677억원 (YoY +13%), 영업이익 400억원 (YoY -32%, OPM 4.6%)
• - 매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +11%, +14% 상회